华明装备研究报告：变压器分接开关龙头，海外与后服务市场增长可期.pdf

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时间：2023/08/01
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华明装备研究报告：变压器分接开关龙头，海外与后服务市场增长可期。近日，公司发布 2023 年半年度业绩预告。公司上半年实现归母净利润 2.79-3.00 亿元，同比增长 50.21% 至 61.52%，实现扣非净利润 2.50-2.71 亿元，同比增长 40%至 52%，主要由于主营业务实现显著增长，尤其是海外收入增长幅度较大。按照预告中值估计，2023 年二季度公司实现归母净利润 1.72 亿元（同比 +43.33%，环比+45.76%），扣非净利润 1.59 亿元（同比+39.04%，环比+55.39%）。

国信电新观点： 1）公司是国内变压器有载分接开关细分行业龙头，目前国内市占率超过 90%，并且打破特高压变压器分接开关历史上的国外垄断局面。 2）公司垂直整合产业链，具备成本优势，毛利率常年保持在 50%以上。 3）公司海外市场布局多年，产品已远销至 130 多个国家和地区，有望持续贡献增长动能。 4）根据国家电力行业标准，分接开关运行 3-5 年后应当进行吊芯检查；公司在运开关数量已达 16 万台，后服务市场具有发展潜力。