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轻工制造行业专题研究：CCER年内有望重启，林业碳汇大有可为。碳交易市场机制逐步完善，我国 CCER 市场重启在即。1）CEA（碳排放配额）：我 国碳市场的交易主体，主要覆盖的电力行业碳排放量占全国 40%，我国为全球覆盖 温室气体排放量规模最大的碳市场，“十四五”期间有望逐步覆盖八大行业。2）CCER （核证自愿减排量）：目前市场仅余存量交易，然而第一履约周期（2019-2020 年 度）后存量 CCER 供不应求，2023 年以来我国政策持续释放信号积极，生态环境部 正积极稳妥推进 CCER 市场启动前各项准备工作，注册登记系统和交易系统均已开 发完成，我们预计 CCER 市场有望于年内重启。3）碳价：2021 年以来我国碳价在 40-60 元/吨之间波动，与发达国家相比仍较低，未来伴随我国碳市场需求升级、配 额目标收紧，且欧盟 CBAM 承认已付碳成本，我国碳价有望进一步提升。

林业碳汇：实现碳中和的必要条件，专业性要求高。根据 IPCC 报告，负排放技术对 于实现碳中和不可或缺，而造林和再造林（开发林业碳汇）是最便宜、易得的负排 放技术，每吨 CO2 的去除成本在 5-50 美元之间，远低于其他负排放技术（如 BECCS 100-200 美元/吨），此外林业碳汇具备生态效用及政治经济学优势。然而目前我国 CCER 市场中林业碳汇占比较低（审定项目占比仅为 3%），主要系 1）方法学复杂， 目前我国四大林业碳汇项目方法学对森林条件、计量监测程序、项目文件审定有精 确要求，2）开发周期较长（六大步骤，历时 10-14 个月）且人员专业性要求高，3） 我国林权分散，整合难度大。

我们预计 2030 年林业碳汇需求规模超 100 亿元。根据第一履约周期数据，我国目 前年均存量 CCER 交易规模约为 9 亿元。林业碳汇潜在供给规模=（每年新增碳汇量 *年数）×碳汇预期价格，需求规模=碳配额总量×（CCER/碳配额总量）×（林业 碳汇/CCER）×碳汇预期价格，经我们测算 2030 年潜在供给规模约为 300 亿元，需 求规模有望超过 100 亿元。由于市场需求空间小于潜在供给，我们预计林业碳汇项 目依然会保持较高准入门槛，提前布局林业碳汇且具备技术、资源优势的公司有望 受益于 CCER 重启进程。