重庆百货研究报告：国企改革释放发展潜力，马上消费锦上添花.pdf

重庆百货研究报告：国企改革释放发展潜力，马上消费锦上添花。西南地区百年零售龙头，主营四大业态，马上消费金融贡献利润弹性。公 司是西南地区规模最大，实力最强的百货零售商，覆盖百货、超市、电器、 汽车贸易四大业态，截至 2022 年末，公司共拥有百货、超市、电器、汽 贸业态门店 52 家、162 家、41 家、36 家。2022 年公司营收/归母净利分 别为 183 亿元、8.8 亿元。其中公司持股 31.06%的马上消费金融 2022 年 净利润 17.88 亿元，公司确认投资收益 5.55 亿元，占归母净利的 63%。 2023H1 公司预告实现归母净利 8.9~9.7 亿元，同增 51%~65%，扣非归 母净利 8~8.8 亿元，同增 51%~66%。

吸并重庆商社深化国企改革，股权激励绑定核心骨干。2022 年 12 月，公 司公告拟以向渝富资本、物美津融、深圳步步高、商社慧隆、商社慧兴发 行股份的方式吸收合并重庆商社 100%股权，以优化治理结构，精简管理 层级，增强上市公司独立性，进一步落实混改成果。本次交易完成后，渝 富资本、物美津融、深圳步步高、商社慧隆、商社慧兴将由通过重庆商社 间接持有重庆百货股权变为直接持有，并通过参加股东大会行使表决权参 与重大决策，提升上市公司股东层面的决策效率。2022 年 7 月公司发布 股权激励方案，拟向总经理等 5 名高级管理人员以及 48 名其他核心骨干 共计 53 人授予限制性股票 471 万股，占当日公司总股本的 1.16%，业绩 考核期为 2022-2024 年。

政策支持川渝发展，零售主业控费+数智化提效成果初现。重庆作为国家 九大中心城市和成渝地区双城经济圈双核之一，具备较高商业潜力。公司 在保持零售业务区域领先地位的同时，通过线上线下、多业态融合等方式 驱动增长，例如于 2022 年实现四大零售主业接入多点 APP，打造本地生 活圈，实现业务、会员、管理、服务等数字化，搭建微信生态零售数字化 体系等。此外，2022 年公司通过精简人员、推动绩效挂钩等举措进行费 用管控，且公司预计重庆商社自有物业并入后，有望缩减租赁费用、增加 租金收入。

持股马上消费金融 31.06%，投资收益增厚业绩。马上消费金融是经原中 国银保监会批准，持有消费金融牌照的金融机构，2022 年净资产、营收规 模在同行业中位列第三。其核心管理层以赵国庆、郭剑霓为代表具备丰富 的消费金融行业、互联网行业工作经验，2021 年以来，马上消费金融收 入、净利规模取得较快增长。