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美丽田园医疗健康研究报告：双美驱动，精细运营，数字赋能。起航 30 年，双美驱动。公司为我国第一大生活美容直营品牌，旗下拥有“美 丽田园”、“贝黎诗”，至今深耕行业已 30 年，拥有 163 家生美直营店，189 家 加盟店。2011 年公司切入医美赛道成立“秀可儿”品牌，将生活美容的优质 会员客群引流至医美服务，十余年摸索发展下，2022 年公司布局 20 家医美门 店，且实现超过 20%的生美会员导流向医美服务。2022 年公司生美直营和医 美的收入占比分别约 51.1%和 37.9%，奠定公司“双美驱动”的基础。2018 年公司前瞻布局亚健康评估与干预业务，成立“研源”品牌。

生美是一门重管理的长生命周期生意，美丽田园单店能盈利且门店能拓张。 根据弗若斯特沙利文数据，2021 年生美行业约 4032 亿元市场规模，体量较大， 但低连锁、更迭快、运营社区化——根据美业新纬度《2022 中国美业白皮书》， 我国美容美体行业连锁化率约 6.45%，每年开店率和闭店率约为 20%，多采取 办卡锁定会员、私域等运营方式。长生命周期，是因为生美消费频次相对高， 可以通过不断满足消费者进阶需求从而实现会员价值的积累，保持强粘性。我 们认为，生美业务成为常青树业务，关键在两点：1）单店能盈利，2）门店能 拓张，背后支撑力在于流程标准化，管理够细致。公司定位中高端，将平均客 单价定位千元，细致运营，不断提高消费频次，单店能稳定爬坡且盈利。同时， 公司已构建起相对庞大的全国连锁网络，未来城市加密和空白区域拓张将进一 步提升规模体量。

双美强协同，会员资产带来低营销费用率。公司生美定位中高端，会员高粘 性、高频且高客单，与品牌之间建立强信任关系，起到输送客群、筛选客群、 维系客群的作用，在此基础上，生美导流驱动医美成长。我国医美渗透率提升 空间较大，行业格局分散，痛点为获客成本高昂。公司“双美”模式实现了生 美用户导流向医美，提升了会员资产价值，2019 年至今销售费用率低于 20%。

数字化逐渐成熟以及分成制度的理顺下，公司现开始尝试外部生美机构或相关 美业服务机构的会员导流模式，如 6 月已跟丝域养发达成战略合作，借助养发 会员对客源提供补充。外部流量入口若能成功跑通，公司医美业务将加速成长。