永艺股份研究报告：全球布局、价值营销，办公椅龙头勇立潮头.pdf

永艺股份研究报告：全球布局、价值营销，办公椅龙头勇立潮头。办公椅龙头企业，深耕主业精益求精。公司成立于 2001 年，致力于健康 坐具的研发、设计、生产和销售，已与宜家、Staples 等全球多家知名采购 商、零售商、品牌商建立长期战略合作关系。2017-2022 年公司收入/归母 净利润 CAGR 分别为 17.11%/27.32%。公司深耕主业，ROE 持续保持 15%上下，预计伴随外部干扰趋弱、管理精益求精，ROE 中枢有望保持稳 定向上。

产品迭代加速，行业稳步扩容。1）办公椅：2018-2021 年全球规模 CAGR 为 5.5%，伴随附加值提升&场景扩容，未来 5 年行业 CAGR 预计为 3.5%，我国为主要出口国，格局较分散但有集中趋势。2）功能沙发： 2014-2020 年全球功能沙发市场规模 CAGR 达 8.2%，渗透率从 16.5%提 至 22.1%。未来受益于功能升级，规模有望稳健增长。3）按摩椅：2014- 2022 年全球按摩器具市场规模 CAGR 为 6.0%，目前我国渗透率仅约 2%，未来渗透率有望稳步提升。此外，公司产品矩阵仍在扩张，2022 年 新增升降桌等新品，未来有望贡献成长动能。

研发&生产能力出众，供应链优势突出。1）研发设计：公司 2007 年起研 发费用率均在 3%+，长期与海外领先团队合作，产品迭代领先，先后获红 点、IF 等奖项。2）生产制造：公司着力打造智能制造体系，推行“机器换 人”并引入 T+3 精益变革项目，2017-2022 年公司人均创收 CAGR 达 5.8%。3）原料采购：公司位于中国椅业之乡，上下游配套齐全并逐步推 进核心零部件自制，供应链能力持续提升。4）海外产能：公司 2018 年在 行业内率先投建全球生产基地，越南一期、越南二期、罗马尼亚工厂分别 在 2019 年、2021 年、2023 年实现投产销售，在欧美客户订单转移趋势下 竞争优势显著，有望进一步提升市占率。

海内外双轮驱动，全球份额持续提升。1）外销：公司下游客户优质、具先 发优势，深度洞察客户需求、完成深度绑定，依赖全球产能布局、领先的 研发及产品优势、大客户价值营销能力，供应份额持续提升。2）内销：提 至战略性高度，加大品牌投入，线上通过爆品策略逐步建立品牌力，线下 通过设立办事处加强与经销商联系、并持续开拓直营大客户，增长步入快 车道。