食品饮料行业23年中期投资策略：坚守确定性，关注复苏机会.pdf

上传者：方*
时间：2023/07/31
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食品饮料行业23年中期投资策略：坚守确定性，关注复苏机会。23H1 食品饮料行业回顾。2023 年上半年 CS 食品饮料板块下跌 6.63% （总市值加权平均），沪深 300 上涨 10.29%，跑输沪深 300 指数 16.92 个百分点。从基本面来看，5 月餐饮收入超过 19 年、21 年同期，啤酒行业 5 月产量数据亦反映出这一趋势，体现出疫情对于经济的影响逐渐消退，日常消费已恢复日常。但从五一黄金周旅游数据来看，人均支出尚未完全恢复，一定程度上体现出购买力仍有一定缺口。总体而言，在经济弱复苏背景之下，食品饮料行业中，需求相对刚性的日常消费已基本恢复，但商务活动等消费需求仍待修复。从估值端来看，受经济增速放缓、需求疲软、原材料价格上涨、政策担忧等因素干扰，23 年上半年食品饮料板块估值持续回落。目前板块市盈率在 33 倍左右，整体回归理性区间。总体而言，符合我们年初对板块基本面整体偏弱以及估值将持续消化的预期。

23H2 食品饮料行业展望及投资策略。投资主线一：坚守确定性。首先是行业趋势的确定性：尽管 23 年整体消费需求较为疲软，高端消费虽短期承压，但趋势相对确定，产品结构升级趋势不改。其中白酒板块，高端产品稳健增长，随着估值回落至历史中位线甚至以下水平，其布局价值已经显现；同时啤酒行业高端化是相对确定的行业趋势。其次是从估值角度看，配置价值的确定性：经过上半年市场的持续调整和消化，食品饮料各子版块估值均已回到近年较低水平，从而板块中长期左侧布局的确定性机会也逐步凸显。投资主线二：关注复苏机会。在需求复苏方向已定、坚守确定性的前提下，把握复苏节奏显得尤为重要。展望 23 年下半年，在房地产相关刺激政策不断出台、消费场景逐步恢复等综合作用下，国内经济逐步复苏，消费者收入水平及消费信心逐步恢复，行业增长的驱动因素有望重新从量增转化为价增，下半年仍需密切关注复苏进展及机会。