山东黄金研究报告：资源为王，黄金巨擘稳步增长.pdf

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时间：2023/07/28
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山东黄金研究报告：资源为王，黄金巨擘稳步增长。黄金价格仍处于上行周期：美国加息进入尾声，通胀数据的持续回落提升市场对美联储转鸽的预期，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数向下仍有空间。逆全球化背景下避险情绪频发，央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。2023 上半年伦敦金均价 1935 美元/盎司，相较 2022 年均价上升 7.4%，金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。

地方国资委控股，黄金国企运营稳定。公司是山东省国资委控股的黄金龙头国企，稳外拓内、内外联动、全面开创，发展路径清晰。除 2021年因安全检查影响产量、成本外，公司的自有金年产量均维持在 40 吨上下，2022 年黄金销售成本 222.5 元/克，同比下降 20.7%，处于行业左侧。

公司持续增储扩产，资源优势突出。公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径，不断增储扩产。焦家金矿资源整合后，有望将年产量从 10 吨提升至 18 吨以上；海外卡蒂诺矿山建设稳步推进，预计远期提供 8-9 吨黄金增量；银泰黄金顺利实现股权变更，目前年产黄金超 7吨，山东黄金集团目标 2025年实现矿产金产量 80吨。公司积极勘探增储，年内西岭金矿探获新增 200吨资源量，甘肃大桥金矿扩展陇南黄金资源开发，资源储备增厚公司发展潜力。