海象新材研究报告：PVC地板出口小巨人，产能扩张加速出海.pdf

海象新材研究报告：PVC地板出口小巨人，产能扩张加速出海。公司作为 PVC 地板出口行业小巨人，业绩表现亮眼。公司是目前国内领先 的 PVC 地板生产及出口商之一，产品涵盖 LVT 地板、WPC 地板和 SPC 地 板三大类。得益于越南基地逐步建设投产以及收获大客户 SHAW 订单，收入 表现优于行业，2019-2022 年公司营收从 8.59 亿元增至 18.94 亿元，CAGR 达到 30.18%；进入 2023 年来成本端不利影响逐步消除，公司盈利能力修复， 2023Q1 归母净利润同比增速亮眼，达到 290.66%。

PVC 地板需求端：以欧美市场为主，主要依赖于进口。根据 Statista 数据， 预计 2023 年全球 PVC 地板市场规模将达到 484.71 亿元，其中欧美市场占比 约 80%。近年来，美国 PVC 地板迎来市场规模与渗透率的双升，2021 年市 场规模（生产商口径）约 72.47 亿美元，销量达到 5.93 亿平方米，渗透率约 21.54%。美国对 PVC 地板进口依赖度极高，生产大多通过外协方式进行， 2021 年进口依赖度约 85%，2022 年进口金额为 64.55 亿美元，同比+35.78%。 欧洲市场 PVC 地板销量与进口量同样逐年提升。2022 年欧洲市场 PVC 地板 等弹性地板销量达到 5.23 亿平方米，同比+4.18%；2022 年进口金额约 16.1 亿美元，2011-2022 年 CAGR 约 13.67%。

PVC 地板供给端：我国是 PVC 地板的主要出口国，国内竞争格局较为分散。 受益于成本优势与海外需求扩张，我国 PVC 地板出口逐年增加，2022 年出 口量 507 万吨，出口金额 63 亿美元，2015-2022 年 CAGR 分别约 18.13%、 16.3%。我国 PVC 地板主要出口至欧美，其中 2022 年向美国的出口额达 30 亿美元，占出口总额的 47.95%，同 2015 年相比提升 9.12%。目前国内 PVC 地板代工市场竞争格局分散，2022 年 3 家 PVC 地板上市公司（海象、天振、 爱丽）出口金额占比仅为 13.52%，其中海象市占率稳步提升，从 2018 年的 2.56%提升至 2022 年的 4.53%。

越南产能释放+订单转移，助力公司收入进一步增长：公司自 2021 年越南工 厂陆续投产，产能快速释放，2023-2024 年产能将达到约 5000 万平方米，其 中越南 1-2 期 1500 万平方米已投产，3 期 1500 万平方米中的 800 万平方米 于 2023 年 6 月陆续投产。公司早期依赖于 SUNSHINE 获客，随产品逐步被 市场认可叠加产能扩张，成功拓展 SHAW 等众多大客户，2022 年 SHAW 共 贡献营收 3亿元，收入占比约16%。2023年天振由于不可抗因素无法为 SHAW 供货，SHAW 将部分订单转移至公司，将助力公司收入进一步增长。