华大智造（688114）研究报告：技术迭代与应用拓展共振，国产测序仪蓄势待发.pdf

华大智造（688114）研究报告：技术迭代与应用拓展共振，国产测序仪蓄势待发。技术迭代与应用拓展共振，驱动百亿级测序设备耗材市场。根据 Markets and Markets 数据，2021E 全球基因测序设备耗材市场 58.2 亿美元、预测未来十年 CAGR17.4%；2021E 中国基因测序设备耗材市场 65.1 亿元、预测未来十年 CAGR18.7%。①技术驱动：NGS 的出现使得测序成本以超摩尔定律速度下降， 且规模成本记录仍在不断刷新，推动大规模商业化应用。②需求反哺：科研需 求（占比 54%）随经费稳定增长临床；临床需求（占比 32%）增长驱动从 NIPT 延伸至肿瘤筛查治疗（根据燃石科技测算，中国基于 NGS 的癌症早筛、肿瘤 分子分型、癌症 MRD 检测市场空间分别为 289、45、145 亿美元），医保催 化放量；生物医药需求（占比 9%）尚处起步阶段、打开想象空间 。③基因测 序上游深度广度均有拓展空间：“高效率”+“高质量”+“低成本”的“不可 能三角”尚未被打破，现有装机量空间尚存，多元化应用需求待满足。

内外力共驱动，国产测序仪蓄势待发。（1）基因测序上游享有更高产业链话 语权。精密制造+专利网构筑基因测序仪护城河，其中 NGS 源头核心专利集中 在克隆扩增和测序环节。高进入门槛及封闭式系统的商业模式导致测序上游市 场寡头垄断（Illumina2019 全球市占率 74%、2020 中国市占率 59%）、有更 强产业链议价能力。（2）东风已至，国产替代可期。①中游测序服务企业在 产业链中相对弱势，“内卷”倒逼中游向“上”发展、也带来了充足的国产替 代动力。②政策东风+资本加持下，华大智造等多个有竞争力的国产测序仪品 牌显现，同时 NGS 部分重要专利（444 等）即将到期，替代进口趋势明朗。