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万孚生物分析报告：POCT风起满帆，龙头奋楫已过重山。公司概览：深耕行业 30 年，成为国内 POCT 领先者。公司深耕行业三十年， 是 IVD（体外诊断）行业 POCT（即时检测）领域的国内龙头，技术平台齐全， 为全球 140 多个国家和地区客户提供产品解决方案和技术支持。根据公司公告， 2022 年公司在中国大陆之外地区收入占比近 50%，疫情打开国际化布局，常规 业务稳健增长或持续受益。公司股权结构稳定，管理团队经验丰富。2022 年公 司归母净利润达 12 亿元，疫情业务基数效应逐步消除，看好后续稳定增长。

POCT：我们预计 2023 年市场规模约为 220 亿元，国产龙头加速成长。IVD 市 场长坡厚雪，POCT 拥有独特竞争优势。POCT 检测速度快、体积小、操作简 便、对专业技术人员需求低、可及性强。根据行行查研究中心，2021 年我国 POCT 领域竞争格局：国产品牌国内市占率已超 50%，我国 POCT 企业已形成竞争力， 我们预计 2023 年市场规模约 220 亿元，行业仍处于做增量阶段，预计 2025 年 行业规模可达 290 亿元。

短期：管线齐全共同发力，特色项目打开高端渠道。新冠落幕流感登场，疫情 后时代需求或超预期。我们预计呼吸道疾病有望带来 POCT 出厂端 20 亿元增量 市场规模，公司流感抗原销售遥遥领先。慢病检测端，公司管线齐全具备整体 解决方案，把握增量市场有望提振业绩。根据共研网，我国凝血市场快速扩张， 2021 年市场规模约为 88 亿元，同比增长 17.3%，但国产化率低，正在受到 IVD 企业重视，公司明星产品或将发力，以点带面厚积薄发，化学发光新血栓四项 走在国产前列，有望在主流三级医院市场形成竞争力。

中期：渠道力+产品力，铸就内资 POCT 出海第一品牌。疫情引导渠道快速扩 张，技术加成常规业务有望持续导入。在海外，相较于国内其他 POCT 厂商， 公司拥有明显的渠道优势、技术积累优势。根据公司公告，截至 2022 年，公司 拥有逾 10 个营销中心，16 个海外办事处，20 余家国内外子公司，为全球 140 多个国家和地区客户提供产品解决方案和技术支持，此外，公司拥有海外注册 证 323 个，在蓝海市场占尽先机，出口产品逐步高端化，铸就内资 POCT 出口 第一品牌。

长期：三化趋势已现，探索成为全球化 IVD 巨头。全球龙头罗氏诊断是平台化、 国际化龙头，高端化、平台化、国际化是我国 IVD 企业走向全球竞争的必经之 路。万孚生物三化趋势已现，公司的产品力长期将助力公司的高端化、平台化； 公司的渠道力长期将助力公司的国际化，我们预计公司 2025 年全球市占率有望 达到 1.54%，2029 年全球市占率有望达到 2.33%，逐渐探索成为全球化 IVD 巨 头。