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微电生理研究报告：电生理龙头布局完整，享国产替代红利。受老龄化加剧，心律失常患者人群扩大，以及术式推广普及， 电生理手术量预计从 2019 年的 18 万例，增长到 2024 年的 38 万 例，带动对电生理器械行业的需求快速增长，2024 年我国电生理 器械行业规模有望达到 187.8 亿元，近五年 CAGR 约 32%。相对 外资品牌而言，国产品牌进步晚，市场占有率低（小于 10%），国 产产品的替代空间广阔，同时带量采购政策推进，优秀的国产品牌 将充分受益。

公司是电生理设备和耗材龙头国产品牌，充分享国产替代红利

（1）经过十余年的持续创新，在心脏电生理领域，公司是全 球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之 一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案 的国产厂商。根据弗若斯特沙利文的研究报告显示，按照产品应用 的手术量排名，2020 年公司在我国三维心脏电生理手术量中排名 第三，国产厂家中排名第一。

（2）公司在三维手术设备及耗材领域研发进展快速，领先同 行推出了用于房颤手术的高精密度标测导管和压力感应磁定位消 融导管，在房颤术式国产化方面具有先发优势。而且公司除了射频 消融布局广泛外，公司冷冻消融产品也预计在 2023 年第三季度拿 证获批，届时公司针对房颤治疗将提供更多元的产品解决方案，满 足不同经验的医生对术式的要求。

（3）公司此前以科创板“第五套标准”实现上市，2022 年开 始扭亏，我们预计随着公司重磅产品获批，公司的费用投入将有所 下降。我们预计随着公司核心产品的推广放量，公司的盈利质量也 更扎实，盈利增速也在前期低基数的基础上保持超高增长，公司的 规模效应也将进一步显现。