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赤峰黄金研究报告：内部经营降本增效，国际化发展聚焦成长。公司坚持“以金为主”的战略思想，深耕黄金产业，通过并购海外矿山，致力 于国际化发展、聚焦成长。2022 年，公司黄金资源量达 438.8 吨，平均品位 2.6 克/吨，黄金产量突破 10 吨，打破公司历史产金记录。

财务方面：公司 2022 年营收 62.67 亿元，同比+66%，主要系海外资产运营走上 正轨，为收入增长带来动力。

业绩预告彰显经营改善：预计公司 23Q2 实现归母净利润 2.52 亿，同比+6.36%， 环比+234.63%；实现扣非净利润约 2.4 亿，同比-0.49%，环比+82.45%。往后 看，降本增效措施持续推进，公司盈利能力有望更得到进一步修复。

中长期视角，金价有望迎来明显上涨

美联储加息末期+降息预期有望催化金价：2023 年 6 月，美联储首次暂停加息， 加息频率开始下降，叠加 2023 年 6 月美国 CPI 同比上涨 3%的事实，CME FedWatch Tools 预测美联储在年内或结束加息，并在明年存在降息预期。此预期 或催化贵金属行情，金价有望迎来明显上涨。

美元地位削弱、全球经济承压，各国政府及资本或选择黄金避险，结合美联储 加息进入末期的预期，未来市场条件利好黄金价格上升与需求增加。

优秀团队+股权激励激发潜力，海外布局打开成长空间

团队方面，公司管理层能力优秀，董事长具备丰富的矿产行业经验；同时，员 工持股计划持续推进，累计规模近 3.5%公司股份，绑定核心团队，激发公司的 生产经营潜力。

战略方面，公司坚持内收外购战略，两大海外矿山有望成为长远发展的重要助 力。（1）老挝塞班矿山发展规划清晰，回收率持续攻关，地上+地下开采有望 并行，并计划与厦门钨业共同开发稀土资源，有望增厚利润。（2）加纳瓦萨推 动矿区扩产项目，建设完成后矿石采选有望达到 330 万吨/年，同时探矿前景良 好，拥有 3 宗采矿权和 4 宗探矿权，具备长期发展的动力。