锦波生物研究报告：重组胶原针剂先发者，商业化加速在即.pdf

锦波生物研究报告：重组胶原针剂先发者，商业化加速在即。锦波生物：功能蛋白领军者，重组胶原植入剂唯一获批标的。以乳球蛋 白、重组胶原蛋白为核心成分，生产各类功能性产品，如乳球蛋白、重组 人源胶原蛋白敷料等。2021 年，公司推出重组三型人源化胶原蛋白冻干纤 维，是目前国内唯一可用于注射的重组胶原蛋白三类医疗器械产品。2022 年，公司收入为 3.9 亿元，同比增长 67%；归母净利润 1.09 亿元，同比增 长 90%。

专业护肤、肌肤焕活等需求驱动扩容，重组胶原蛋白处于爆发前期，远期 预计千亿容量。1）需求端：根据沙利文，重组胶原终端市场规模 2027 年 增长到 1018 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 43%。肌肤焕活、医用敷料和功 效型护肤品需求驱动重组胶原蛋白发展。2）供给端：技术+量产+监管受 限，行业发展机遇来自供给瓶颈突破，当前，技术迭代、产能提升、新品 上市、新规催化，四重合力推动行业迎来爆发拐点。当前巨头入局，各有 机会。

研发构筑坚实基底，先发优势持续夯实。锦波生物通过筛选功能区，攻克 三螺旋难点。公司联合高校和机构，完成了 8 项蛋白和 1 项多肽的原子结 构解析，并被国际蛋白质结构数据库验证、收录。目前数据库的查询结果 中，V 型、XVII 型全球只有公司研发团队解析的结构数据。在研项目储备 丰富，一共 9 项， 重组胶原蛋白产品中，预计 23、24、25 年分别有 2、 5、1 款产品拿到注册证。

三类械稀缺性凸显，多应用布局渐入佳境。公司团队调整，已释放商业化 加速的信号，分应用来看：1）三类械：当前获批三类械的重组胶原蛋白 注射剂仅薇旖美重组人源化胶原蛋白植入剂，产品 100%与人胶原蛋白序列 同源，较动物源胶原蛋白产品没有排异反应，优势突出。短期来看竞争格 局稳定，具备抢占份额、开拓疆土的窗口期。2）二类械敷料：重组胶原 蛋白修复敷料销售额为 1.31 亿，OBM+ODM 模式，自有品牌以薇旖美、薇芙 美为主。3）功能性护肤品：原料研发反哺功效护肤品，新材料驱动新品 迭代。功效护肤品产品以重组胶原蛋白、多肽为核心成分，肌频、重源等 多个品牌定位有别、形成矩阵。4）医用：主要为重组胶原蛋白黏膜修复 敷料、抗 HPV 生物蛋白敷料等妇科产品。