长久物流研究报告：整车物流景气回暖，入局新能源开疆辟土.pdf

长久物流研究报告：整车物流景气回暖，入局新能源开疆辟土。第三方整车物流龙头，入局新能源开疆辟土。长久物流深耕汽 车物流行业 20 年，是我国第三方汽车物流行业龙头。公司为长久 实业集团子公司，实际控制人为薄世久、李桂屏夫妇。公司业务 版图覆盖整车运输、国际业务、整车配套及新能源业务等；其中， 整车运输为公司业务基本盘，2022 年整车运输业务收入占比为 76.95%，毛利占比为 60.86%。新能源业务于 2022 年开发设立， 围绕新能源物流，动力电池回收及利用进行长效发展。

整车运输行业景气回暖，集中度提升下整车业务有望改善：公 司整车运输以合同物流为主，在对应运输线路上将车从厂商运至 经销商，并根据运量收取相应运输服务费用。行业景气度与汽车 产销情况挂钩，2021-2022 年产销规模逐步回暖，新能源车和二 手车交易市场快速增长释放结构性需求。治超政策+多式联运提升 行业壁垒，第三方物流企业物流软件、硬件资源日益丰富，有望 获得更大市场份额。2019-2022 年，公路治超+疫情+主机厂降本 合力施压于整车物流行业，公司单车运输收入及成本承压，但公 司运力规范化巩固优质客户资源，市占率相对稳定。展望未来， 考虑主机厂降本行为不可长期持续，集中度提升下，单车运输收 入有望改善；成本端，疫后影响已逐渐消退，装载率回升下，成 本有望进一步优化。公司业绩有望逐渐修复。

国际业务立足中欧班列+滚装船两大支柱，把握一带一路及汽车 出口景气。公司国际业务主要包括国际铁路、国际海路、国际空 运等，以中欧班列及汽车滚装船等核心资产服务于世界知名汽车 品牌、合资汽车品牌及相关供应商。中欧班列以哈欧线、蓉欧线 为主要路线，收购 ADAMPOL S.A 股权及开拓笼车资源提升经营实 力。滚装船以自有运力国际远洋滚装船“久洋吉”号为主，可装载车 位达 4300 位，同时与格罗唯视合资成立久格航运租入滚装船进 一步拓展自身运力。2021 年起汽车出海风头渐盛，运力紧俏滚装 船运价倍增。公司紧抓行业机遇，国际业务 2022 年首次实现扭亏 为盈。