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锦波生物研究报告：独揽重组胶原蛋白III类械，医美应用助力成长。重组胶原蛋白前景广阔、渗透率不断提升，公司“重组Ⅲ型人源化胶原 蛋白冻干纤维”稀缺性强。公司的重组胶原蛋白产品主要包括功能敷料、 功能性护肤品、植入剂等产品类型，核心成分为重组Ⅲ型胶原蛋白。重 组胶原蛋白应用场景广泛，功效性护肤品和医用敷料为市场增长主要驱 动力，占比合计达 87%，随着产品价格的下降，肌肤焕活应用具备极大 潜力。预计 2022 年全国重组胶原蛋白市场规模将达到 185 亿元，其中， 医用敷料渗透率 2021 年提升至 19%，功能性护肤品渗透率已提升至 15%。公司的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”属于第三类医疗器 械，是我国首个也是唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产 品，稀缺性强，是销往医疗美容机构最主要的产品。

抗 HPV 生物蛋白需求稳定、差异化优势突出，公司产品经营稳定、份 额居前。公司的抗 HPV 生物蛋白产品包括抗 HPV 生物蛋白敷料和隐形 膜，核心成分为自主研发的酸酐化牛β-乳球蛋白。阻断高危 HPV 感染 对预防宫颈癌有重要意义，99%以上的宫颈癌与 HPV 感染有关，我国 每年超 10 万宫颈癌新发病例，抗 HPV 生物蛋白产品为防治 HPV 感染 的主流手段之一。抗 HPV 生物蛋白市场上主要竞品包括重组人干扰素 α2b 系列产品和保妇康栓，相较竞品，公司产品市场份额受到适应症单 一的影响而有所下降，但在作用机理、稳定性、临床适应症等方面均具 备差异化优势，同时近年来产能利用率和产销率维持高位，产能瓶颈突 破后有望持续贡献增长，单产品市场空间可达 15 亿元。

明星产品抢占稀缺市场，研发+生产双重优势助力公司可持续发展。公 司明星产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”核心成分重组胶原蛋白处于概念导入期，公司产品在细分领域具备较强稀缺性，有望在享受 现阶段行业高增长的同时，在应用爆发期凭借先发优势快速占领市场， 形成规模效应。公司以研发为核心驱动力，在重组胶原蛋白领域和抗病 毒领域均形成一定的技术优势，在研项目储备丰富，募投项目持续加码 重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发；此外，公司具备全产业 链优势，核心原材料产能利用率处于高位，积极扩产突破产能瓶颈，进 一步扩大业务规模。