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华曙高科研究报告：3D打印领军企业，“设备~软件~材料”全链条齐发力打开成长空间。公司主要为客户提供具有自主知识产权和应用核心技术的金属增材制造设备、高 分子增材制造设备和自研的配套 3D 打印高分子粉末材料，是国家级“专精特新” 小巨人企业。公司盈利成长性强，2019-2022 年营业收入、归母净利润 CAGR 分 别为 43%、77%。

中国 2020 年增材制造市场规模达 208 亿元，2017-2025 年 CAGR 约 26% 增材制造市场规模：全球增材制造市场产值 2022 年约 180 亿美元，2012-2022 年 CAGR 约 23%，2025 年和 2030 年全球增材制造收入规模将分别达到 298 亿美元 和 853 亿美元。中国增材制造市场规模 2020 年达到 208 亿元，同比增长 32%。 预计到 2025 年将超过 630 亿元，2017-2025 年 CAGR 约 26%。

全球增材制造设备销量增速迅猛：2021 年全球增材制造设备市场规模约 32 亿美 元，2012-2021 年全球工业级增材制造设备销量 CAGR 为 14.5%；其中，金属增 材制造设备销量 CAGR 为 32%，高分子增材制造设备销量 CAGR 为 14%。

增材制造设备竞争格局：欧美主导，公司为国内龙头企业之一

目前全球 3D 打印市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区三个地区，其中美国为 全球增材制造市场主导，2021 年美国增材制造设备安装量占比达 33%。 2021 年 中国大陆增材制造设备安装量市场占比 10.6%，成为全球仅次于美国的第二大市 场。2021 年公司设备市场占有率达 1.4%，高于铂力特设备市场占有率 1.1%。

全产业链多元布局，金属+高分子双线发力打开成长空间

金属+高分子双线发力，公司设备多项关键指标达国际领先水平：华曙金属 3D 打印设备技术难度和制造效率优于国内外可比公司；在高分子 3D 打印设备方 面，公司自研的 Flight 技术将高分子设备产能、成形精度、扫描速度等指标提升 至全新高度；在高分子 3D 打印粉末材料方面，公司成功研发全国产化 PA12 粉 末材料，打破近半世纪海外垄断。