安科瑞（300286）研究报告：企业微电网领军企业，产品+营销铸就核心竞争力.pdf

安科瑞（300286）研究报告：企业微电网领军企业，产品+营销铸就核心竞争力。安科瑞深耕用电侧市场二十载，是用电侧微电网系统解决方案的领先企 业。公司主营微电网解决方案（终端表计、电量传感器等硬件+各能源 管理软件），创立至今一直聚焦用电侧市场，渠道和客户资源深厚，毛 利率始终高于 46%。“双碳”战略框架下，公司作为需求侧管理领跑企 业，成长性有望凸显，我们预计公司 2022-2025 年营收 CAGR 约为 36%。

随电力供需形势严峻、电力市场化改革深化，将加速企业微电网市场需 求。1）政策端面对电力需求侧管理催化不断：国家多部委陆续在多个 能源领域规划、指导意见等文件中明确提出要积极推动微电网发展，整 合用户侧分散的源荷储充以及可控负荷等需求侧响应资源，提升用户侧 灵活调节能力。2）用电可靠性、经济性问题有望催生千亿微电网市场 需求：2023 年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供 需偏紧，用电可靠性、连续性问题再次凸显；电力市场化改革步伐加快， 峰谷价差持续拉大+现货市场陆续推进激发企业用电管理积极性，以及 分布式“源荷储充”资源渗透率的提高加速企业能源管理的需求。用电 侧微电网处于渗透初期、市场广阔，我们测算到 2025 年市场空间约为 571 亿元，安科瑞 2022 年收入约 10 亿元，远未到市占率天花板。

产品力+营销力构筑微电网领先企业护城河。1）产品力：从硬件制造商 成功转型硬件+软件系统解决方案服务商，形成了“云-边-端”完整的产 品生态体系。同时，实现“硬件标准化、软件模块化”，公司基于产品平 台实现定制，解决方案能力强【从能源接入（综自系统）-运用（能耗管 控）-设备运维（照明/空调节能、消防等）】。公司主打的 EMS 系统产品 已完成了从自动化、数字化的 1.0 阶段到微电网行业解决方案的 2.0 阶 段，并且正在向源网荷储一体化的 3.0 阶段迈进，价值量和竞争力不断 提高。2）营销力：针对用电侧极为分散的长尾市场特点，销售端不断投 入，形成“直销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”的营销体系，在 全国设置多个办事处，实现对业主和设计院的面对面沟通和服务，经销 商则能为公司提供订单和客户的快速增长。公司在手约 1.85 万个备案 项目，未来三年陆续落地，带来的营收空间约为 185 亿元，弹性十足。