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海泰新光研究报告：光学技术集大成者，掌握底层技术，下游应用广泛，横向拓展空间大。临床上微创手术的占比越来越高，对腹腔镜、胸腔镜等硬镜的需求 越来越高。根据 Frost & Sullivan，2021 年中国微创外科手术数量 达 15.7 百万台，同比增长 18.9%，微创外科手术渗透率约 14.20%， 还有较高增长的空间。

硬镜行业国产化率低，进口替代空间大

2019 年中国硬镜市场规模约 65 亿元，2015-2019 年复合增速约 13.8%。根据 Frost & Sullivan 预测，2024 年预计中国硬镜市场规 模将达到 110 亿元，2019-2024 年 CAGR 保持在 11%左右。当前 中国硬镜行业尚处于蓝海阶段，尚未有大型的龙头公司，国产化率 在 10-15%之间，随着公立医院对国产品牌的认可度提升，以及国 产品牌的不断迭代，国产品牌未来将占据更大的市场份额。海泰新 光利用自身底层技术优势和零部件生产线占据先发优势，整合全 产业链，入局整机市场，在未来广阔的国产替代空间中也将分得一 席之地。

海泰新光拥有扎实的光学技术，从硬镜零部件切入整机系统，价值 链实现跃迁，ODM 业务为公司贡献稳定的业务增长，整机逐渐放 量为公司提供业绩增长弹性，未来成长轨迹可见性高

（1）公司 ODM 业务与大客户史赛克保持紧密合作，深度参与了 2008 年以后史赛克各代机型的迭代，目前正在参与 1788 系列相 关部件的研发。公司与史赛克之间的收入也从 2013 年的 0.22 亿 元，增长到 2022 年的 2.95 亿元，2013-2022 年复合增速达到 33.43%。随着更多新产品的落地，我们预计公司未来在史赛克的 供应链体系中也将占据更大的份额。 （2）公司入局整机业务，凭借扎实的进口品牌供应链品质和公司 强大的创新基因，公司在差异化功能上独具特色，光学除雾的功能 设计以及共聚焦显微内镜增强公司产品的竞争力。而且在渠道方 面，公司搭建三类渠道来推广公司整机系统，2024 年公司自主品 牌的整机系统将在全国范围内销售，增长可期。 （3）公司底层光学技术扎实，横向拓展能力强，下游光学应用场 景多元，包括医美设备、IVD 设备、工业焊接环节、生物识别设备 等，广阔的下游应用也有利于公司保持快速成长，持续增强在光学 领域的竞争力。