2023年第三季度市场策略报告：市场继续磨底，中线机会大于风险.pdf

2023年第三季度市场策略报告：市场继续磨底，中线机会大于风险。中国高频经济数据边际走弱，期待政策发力。随着疫情压制需求在第 一季度集中释放后，4 月份后国内高频经济数据开始走弱：（1）地产 端而言，地产板块走弱对经济造成较大拖累，中国经济时报曾发布《一 线城市房地产限购应适时优化调整》文章。我们预计后续地产板块需 求刺激政策有望出台，7月底政治局会议或是政策重要观察窗口。（2） 消费端而言，消费复苏势头并未能延续，近两年5月份的社零年化增 速仅 2.54%，大幅低于疫情前水平（8%增速）。消费信心不足是消费 复苏的重要掣肘，后续期待国家出台更多鼓励消费的政策。在低基数 下，今年二季度的 GDP 增速或是年内最高。在宏观高频经济数据走 弱下，第三季度宏观政策可能加码，但其效果将在四季度体现，再叠 加低基数效应，第四季度国内经济有望小幅回升。

欧美经济仍有一定韧性，鹰派预期重新升温。2023年4月份后，欧美 经济运行指标普遍好于预期。考虑到本轮加杠杆主体为美国政府，我 们认为本轮加息导致全球金融风险全面爆发的可能性偏低，并预计后 续欧美经济大概率持续好于预期，2023年第三季度欧美主要经济体即 使发生衰退，预计衰退深度也不大。2023 年第三季度，美国商品、住 房对通胀的贡献都将实质性回落，工资-通胀螺旋也已出现降温迹象， 预计第三季度美国通胀将继续处于实质性回落通道。虽然美联储已经 暂停加息，但6月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、 就业和经济数据超预期，美联储在 7-12月份仍存在继续加息的可能 性，仍需提防加息预期对全球市场的扰动。短期不宜对美联储降息预 期过高，第三季度贵金属价格走势大概率承压。

市场继续磨底，机会大于风险。目前外围市场运行平稳、暂未出现情 绪恐慌买点；当下 A股虽处于低估区间，但并非极度低估位置，短期 A股暂不支持情绪性反转，后续A股走势将取决于国内经济基本面。 国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。通常政 策底会领先或同步于市场底。从央行货币政策委员会例会从跨周期调 节到逆周期调节的转变、6月份降息等来看，政策底已经开始逐步显 现，市场总体机会已大于风险。但从今年两会以来的政策动向来看， 政策端始终保持定力，预计今年后续政策出台的速度和力度可能相对 温和，市场在底部震荡时间可能偏长。从日历效应、经济弱现实、增 量资金来看，在第三季度，A股市场将处于从主题投资向景气投资的 切换过渡阶段，但风格切换并不完全，预计“主题投资+景气投资”将 阶段性交替出现，市场风格将更均衡。