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美利信研究报告：一体化压铸新星，汽车业务快速突破。精密压铸行业领先者，汽车、通信双轮驱动。公司深耕铝压铸行业，定位“通 信+汽车”双主业，2022 年通信/汽车收入占比 53%/45%。通信产品包括 4G 及 5G 基站的机体、屏蔽盖等结构件；汽车产品包括传统汽车的动力/转向/车 身/传动系统零部件，及新能源车的三电壳体等。2022 年汽车业务中新能源占 比约 70%，2023 年预计达 80%。

绑定头部客户，享行业增长红利。1）通信：客户是华为和爱立信，为全球前 两大设备商，2022 年收入达 5 亿/10 亿元。截止 2022 年末，全球 5G 渗透率 约 12.5%，有巨大提升空间，预计 2028 年达 53.9%。中国 5G 建设领先海外， 2023 年预计新建 70 万个 5G 基站，数量减少；预计海外 5G 建设的高峰将至， 是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户，有望带来增量。2）汽车： 大客户是特斯拉和比亚迪，2022 年收入约 3 亿/3 亿元，占汽车收入的接近一 半，且公司在两者的份额均快速增长；出海墨西哥，打开发展空间。此外， 通过华为/特斯拉切入储能是未来潜在增长点。

技术实力领先，一体化压铸先行者。1）通信：公司自主研发高导热材料及高 薄散热片压铸技术，导热/轻量化性能卓越，满足 5G 基站的高散热要求。2） 一体化压铸：配备全球首台 8800 吨压铸机，并成功切入蔚来/宁德，为 ES8/ES6/奔驰供应后底板/托盘上盖，技术实力获验证；与海天金属共同开发 2 万吨压铸机，是目前在研的最大吨位压铸机。一体化压铸趋势明确，公司的 成功经验和技术积累将为后续获客奠定优势。3）镁合金：与合作单位用 8800 吨压铸机成功试制镁合金超大型汽车压铸结构件，投影面积大于 2.2 平方米， 是目前最大的镁合金压铸结构件。