值得买（300785）研究报告：内容为王、AI赋能，成就导购电商龙头.pdf

值得买（300785）研究报告：内容为王、AI赋能，成就导购电商龙头。值得买成立于 2011 年 11 月，深耕消费内容社区十余载。21 年战略升级，在 坚持以消费内容为核心的基础上，公司深入布局消费内容、营销服务和消费数 据三大核心板块，打造基于全方位数据的产品与服务，不断提升电商、品牌商 与用户之间的连接效率。

“什么值得买”社区强于内容运营，活跃用户规模持续提升。“什么值得买” 是国内领先的消费内容社区，专注运营内容，22 年 9 月升级品牌定位为“科 学消费指南”，并对 APP 进行产品重塑和迭代。1）内容上，鼓励创作者热情， 形成正反馈的社区生态，22 年内容发布量明显提升，yoy+32%，其中用户贡 献内容 yoy+36%，占比 75%；2）品类上，以 3C 数码、家电为优势品类，并 持续向美妆个护、家居家装、珠宝首饰等拓展；3）用户上，截至 22 年底拥有 月活跃用户数 3889 万人，yoy+4%，女性及低线城市用户占比增加。22 年“什 么值得买”完成订单数 1.8 亿，yoy+12%，确认 GMV 207 亿元，yoy-5%。

探索 AIGC 技术多场景应用，赋能社区内容生态建设。公司自 2017 年起就通 过机器和算法的方式生产内容，内部定义为 MGC（机器贡献内容，22 年占比 内容发布总量的 20%）。随着多年的积累，公司在消费数据精炼、生成式 AI 消费决策机器人、数字人直播技术等方面均具备技术积累。22Q4 起，公司尝 试通过 AIGC 产生图片、商品亮点提炼等，并希望构建对话式用户决策场景， 未来将引入对话式机器人助手，提供高匹配度的商品、内容推荐结果，提高 用户决策效率。

创新业务不断取得突破，板块各自开花。1）消费类 MCN 业务已搭建起覆盖 全品类的 IP 矩阵，截至 22 年底，签约 KOL 近 250 个，覆盖粉丝超 4 亿；2） 营销服务以星罗为展业主体，开展抖音代运营服务，服务于宝洁、赫莲娜、科 颜氏等品牌，为抖音美妆行业 TOP3 服务商；3）消费数据板块，自研“影响 力指数体系”等指标，为营销服务、运营决策提供多维支撑。