科沃斯研究报告：双轮驱动，持续领跑清洁电器赛道.pdf

上传者：大**
时间：2023/07/11
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科沃斯研究报告：双轮驱动，持续领跑清洁电器赛道。科沃斯和添可双品牌驱动公司营收增长，产研销一体化彰显降本增效优势，国内线上下结合、海外全球化布局助力公司高企，海内外低渗透率下智能清洁产品成长空间广阔。

扫地机+洗地机双核心业务驱动营收增长

公司始终专注于智能电器的研发和生产，2019年从ODM转型品牌自营，利用科沃斯和添可分别推出扫地机和无线洗地机，两大核心业务双轮驱动营收增长。同时不断横向拓展品类，推出炒菜机、空气净化器、割草机等单品。公司 2019-2022 年营业收入 / 归母净利润平均复合增速 42.36%/141.20%，2022年自有品牌营收占比已超过95%。

低渗透率下以价换量迈入清洁电器成长新拐点

2022年底扫地机仍处于3%-4%低渗透率水平，但行业出现价增量减现象，据奥维云，2022年扫地机均价同比增长36%的同时，销量降低了 24%。此外，新进入者迅速增多使得洗地机竞争加剧，清洁电器品牌开始采取降价策略以期提高销量，行业迈入新拐点。为验证降价放量逻辑是否成立，我们从供需角度探讨了降价对业绩端的影响，并定量测算了未来扫地机和洗地机的成长空间，证明以价换量策略将推动智能清洁产品渗透率的提升，预计2027年扫地机销量有望达到1403万台/年，渗透率达7%。

科沃斯凭借产研销优势持续保持龙头地位

扫地机、洗地机两大核心业务驱动营收增长，其中硬件和算法优势持续打造扫地机品牌力，先发优势下2022年洗地机出货量迅速提升至257万台/ 年，销额市占超同期追觅4倍。公司上游核心零部件自研以提高产品竞争力，自产与委外结合实现产能合理分配，产研销一体促进供应链协同，渠道多元化、全球化助力公司高企。凭借产研销优势，科沃斯始终保持着清洁电器行业龙头地位， 2022 年公司扫地机线上 / 线下市占率达 39.8%/85.1%，洗地机线上市占率达56.3%。