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宏观经济专题：寻找新平衡，2023年中期财政环境展望。2023 年上半年狭义财政收入完美地复刻了经济逻辑，年初受达峰约束，然后呈“先上后下”的走势。先是来 自去年末疫情达峰带来的经济活动、消费动能放缓对 1-2 月的扰动；后是疫后经济反弹带动下的税收收入上行； 再是二季度经济再次放缓所带来的收入增速由正转负。财政收入作为公共部门的收入，始终能够较好地映射出 经济表现总量与分项的边际变化。

公共财政收入 1-2 月同比-1.2%，3 月、4 月同比分别为 5.5%、70%（扣除留抵退税基数因素后 4.8%），5 月同 比 32.7%（扣除留抵退税基数因素后-4.7%）。由此可见，今年上半年财政收入依然如实地映射了同期经济分项 的表现。除来自留抵退税政策带来的低基数因素外，上半年狭义收入的支撑项不是太多，一是去年占比显著增 高的非税收入并未延续高增态势（图 3）；二是去年四季度消费税反季节高增，提前透支了部分今年收入，1-5 月消费税累计同比-16.1%；三是同期 PPI 增速的下行对以流转税为主的财政收入也形成一定程度的影响。 当然由于今年一方面不似去年实施大规模的留抵退税政策，因此公共财政收入的实际增速较为良好，1-5 月一 般公共预算收入累计同比 14.9%。去年狭义财政显性收支矛盾在今年没有延续。但需要注意的是，日趋减少的 存量财政资金和今年升温的显隐性债务问题，依然会给地方财力带来一定的压力。

2023 年上半年狭义财政支出端的结构性变化则亦值得关注。一季度财政前置特征，支出进度达到仅次于 2019 年的 24.7%，去年卫生健康带来的分流效应也逐渐退坡，科技、教育更受侧重。二季度收入放缓的影响逐渐上 来，支出力度逐渐放缓，且支出结构明显向社保就业分项倾斜。换言之，2023 年上半年支出虽然不再被卫生 健康等抗疫支出分流，但仍然受到社保就业的掣肘，辅助经济增长的功能依旧受到挤压。1-5 月基建三项支出 占比自 2022 年的 20.7%进一步下行至 2023 年 1-5 月的 18.4%。

受收入影响，1-5 月一般公共预算支出在总量上表现也出了前高后低的趋势。一季度财政前置特征较为明显， 累计同比录得 6.8%的相对高位，1-3 月的支出进度亦达到 24.7%，进度仅次于 2019 年。进入二季度后，受收 入表现趋弱影响，支出进度也有所放缓，4-5 月支出占比均为 6.7%，分别为近年同期的次弱、最弱水平。

然而对于 2023 年上半年狭义财政支出，总量之外更需要关注的其实是它的结构性变化。我们在去年底的财政 年度展望报告《再筑堤岸》中提到：假设 2023 年卫生健康、社保就业等刚性支出占比回到 2020 年前的水平， 可节省约 1 万亿元资金，其中小部分可用于增加基建。但由于今年就业环境的超预期变化，狭义财政支出中虽 然如期见到了卫生健康支出的退坡，但 1-5 月社保就业增速在高基数之上进一步上行至 10%，基建投资三项自 2022 年占比 20.7%下行至 2023 年 1-5 月的 18.4%。