康哲药业（0867.HK）研究报告：医药创新与商业化结合，创新药及皮肤医美渐入收获期.pdf

康哲药业（0867.HK）研究报告：医药创新与商业化结合，创新药及皮肤医美渐入收获期。公司拥有强大的商业化平台，覆盖多个专科领域，凭借 30 年的药品商业 化成功经验，稳固了中国药品 CSO 市场的龙头位置。2018 年公司加速向创 新药企转型，2023 年是转型升级的转折点，9 款重磅创新产品预计近 3 年 在中国处于商业化阶段，地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶 呤注射液（银屑病适应症）在 2023 年已上市。公司皮肤科及医美体系建 设正不断完善，逐步进入收获期。

1.公司拥有丰富竞争力的在售产品，核心品种集采利空落地，2022 年营收 同比增长 14%。公司现售产品主要覆盖心脑血管、消化、中枢神经、眼 科、皮肤/医美等领域，核心产品黛力新、优思弗和莎尔福占有率稳居第 一，黛力新被纳入第七批国采，公司未中标，价格降幅在 10%以内；优思 弗和波依定被纳入第八批国采，预计 2023 年下半年执行价格降幅在 10%- 20%。在集采和疫情的影响下，2022 年实现营收 91.5 亿元 （yoy+9.73%），按药品销售收入计算[1]为 104.98 亿元（yoy+13.7%），净 利润为 32.76 亿元（yoy+8.3%）。

2.公司创新管线持续扩充，多个新品种即将上市，有望迎第二增长曲线。 公司已在全球布局 30 款以 FIC、BIC 为主的创新管线，2023-2025 年多个 创新品种即将陆续上市，甲氨蝶呤预充式注射液（银屑病适应症）、替瑞 奇珠单抗注射液和地西泮鼻喷雾剂分别于 2023 年 3 月、5 月和 6 月上市； 2024-2025 年预计 2 款产品有望上市，包括亚甲蓝肠溶缓释片和 FUBA5200 聚焦超声塑身仪；2025-2026 年预计 3 款产品有望上市，包括德度司他 片、甲氨蝶呤注射液（类风湿关节炎适应症）和芦可替尼乳膏。

3.皮肤/医美体系建设不断完善，逐步进入收获期。目前公司皮肤医美业 务团队规模超过 600 人，覆盖超过 2 万位皮肤科专家，覆盖中国约 1 万家 医院及医疗机构。2022 年，公司获得两项产品许可权利，包括新引入芦可 替尼乳膏和韩国 A 型肉毒素产品，其中芦可替尼乳膏为美国 FDA 批准的第 一种且唯一一种局部外用 JAK 抑制剂和白癜风复色产品，市场潜力大。公 司收购了研发平台禾零扩展皮肤学级产品，并聚焦超声技术平台“康乃 馨”并布局三个系列产品。