宋城演艺研究报告：演艺龙头景区矩阵展开，聚焦暑期催化与新项目支撑.pdf

宋城演艺研究报告：演艺龙头景区矩阵展开，聚焦暑期催化与新项目支撑。0 年在深交所上市，上市后通过“主题公园+文化演艺”经营模式开启两轮异 地复制，目前全国千古情景区数量 11 家，待开项目 5 家。

从行业趋势看宋城演艺发展驱动力：旗下景区多要素契合行业发展趋势，特 色景区经营模式客群覆盖面广。旅游行业：居民旅游出行半径逐步恢复，长线游 复苏进程有望加速，且受益于交通优化及丰富资源，长线游后续或将成为旅游市 场长期主线，而公司卡位优质长线游区位资源，后续客流集聚能力有望持续提升。 演艺行业：沉浸式演艺近年受欢迎程度高，而公司在沉浸式演艺产品的科技赋能、 文化加持上均具备应用与研发优势；旅游演艺行业：“主题公园+文化演艺”模 式客群覆盖面广，趣味性和可玩性较实景演艺项目更强。

发展优势：产业链耕耘塑造景区可复制能力，多渠道发力改善景区经营结构。 1）产业链闭环：公司是行业内少有打通上中下游全产业链条并拥有固定演艺位 置的企业，全产业链条有助于景区轻资产项目复制推进、且可以有效减少新剧目 编排时间与交流成本；2）演出矩阵打造：公司近年以千古情演出为核心，小剧 院演出、室外演出为辅助，在各景区打造“演艺王国”，通过景区项目丰富度增 加、沉浸感提升实现景区表现力革新，带动客流增长；3）团散比优化预期：公 司近年多渠道发力，强化景区对散客的吸引力，散客比例增加可对毛利率增长产 生促进效果。4）供给端优化：公司旗下多景区于 20-22 年开设 2 号剧院，有望 借节假日及旅游旺季驱动全年营收增长；公司近年维持一定比例研发投入，持续 发力舞台表现优化及景区智能化建设，景区综合竞争力有望持续增强。

成长看点：短期看暑期催化及上海千古情恢复运营支撑，中长期聚焦景区扩 张、存量项目成熟与珠海项目增量贡献。短期来看，1）暑期旺季催化：2023 年 以来公司旗下各景区项目陆续恢复营业，截至 7 月 1 日，11 家存量景区已全部 开业。暑期旺季已至，三亚、丽江、西安等项目较 19 年新增 2 号剧院，杭州宋 城较 19 年新增 2 号、3 号剧院且有狂欢节/音乐节助力景气度提升，暑期旺季催 化下看好三季度业绩表现；2）上海项目恢复运营：上海项目是公司旗下唯一“城 市演艺”定位项目，7 月 1 日恢复运营，其优质区位+多客群覆盖+丰富的景区 演艺项目矩阵有望推动其成为公司营收新支撑点。中长期来看，1）项目推进： 公司旗下有五大项目处于在建/待开业状态，景区矩阵在长三角、珠三家、粤港澳 大湾区进一步扩张；2）存量项目成长：公司张家界、西安、桂林项目受疫情影 响仍处爬坡期，后续有较高成长空间；此外杭州宋城已形成多剧院矩阵，需求端 旺盛阶段将对客流形成强支撑。3）珠海项目搭建：珠海项目正在建设中，为公 司在休闲度假新突破，建成后有望促业绩增长。