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匠心家居（301061）研究报告：客户扩展空间广阔，自主品牌扬帆起航。公司介绍：公司由智能家居 OEM 起家，现已发展成智能家居 ODM、OBM 龙头企业，盈利能力稳中有升。多年来公司深耕海外市场，已经与 Ashley Furniture、Pride Mobility 等多家国际知名家具企业建立长期业务合作关系， 并拥有 MotoMotion 等具有一定知名度的自主品牌。2022 年公司实现营业 总收入 14.63 亿元，归母净利润 3.34 亿元，2018-2022 年 CAGR 分别为 7.46%、24.83%。目前公司主营产品为智能电动沙发、智能电动床以及智 能家居配件，2022 年营收占比分别为 67%/19%/12%。

智能家居行业：北美地区为主要消费市场，国内市场渗透率逐步上升。（1） 市场规模与竞争格局：全球功能沙发规模持续增长，2020 年规模为 244.73 亿美元，其中北美地区占据 54%的份额，我国功能沙发 2020 年市场规模 仅为 87.8 亿元人民币。中美市场集中度均较高，2019 年美国 CR10 高达 70%，国内敏华控股旗下的芝华士市占率达 50%。全球电动床市场高速增 长，北美地区为消费主力军，2022 年市场规模为 18.01 亿美元，国内市场 仅有 21.77 亿元的规模。（2）长期趋势：国内智能家居渗透率目前偏低， 供给和需与求侧的变化，如产品的功能升级及睡眠经济的崛起，将共同助 推我国智能家居渗透率提升。（3）短期催化：目前美国家具库存加速去化， 且人民币汇率处于低位，均提升了家具出口企业商品在国际市场的竞争力。

公司竞争力：打造研发、生产及销售的全流程优势，有望持续领跑。1）产 品优势：公司注重研发投入，2022 年研发费用率为 6.66%，位居行业前列， 保障产品和技术持续迭代创新，以差异化、创新性的产品筑牢业务优势。 同时公司通过营销+供应链管理增强自主品牌的影响力，将 OBM 业务作为 主要目标，品牌出海有望扬帆起航。2）成本优势：公司实现核心零配件自 产，并具备供应链垂直一体化优势，有助于实现产品成本持续优化和产品 质量自主可控。3）全球化布局优势：公司利用常州、越南两大生产基地组 织生产，在降低关税影响的同时扩张产能；并组建专业化、本土化的国际 物流及售后团队，有助于提高配送效率且提升客户满意度，为复购率的提 升奠定基础。4）客户：公司客户基础深厚，与全美排名前 100 位家具零售 商中的 30 位均有合作关系，且与核心客户合作关系稳定、销售金额占比较 高，近 5 年前五大客户的营收占比维持在 50%以上水平。此外公司还在积 极开拓海外新客户，目标与排名前 100 位家具零售商中的 50 位建立起合作 关系，为多元营收奠定基础。

公司为智能家居 ODM、OBM 龙头企业，研发、生产、销售及物流壁垒逐 步加深。1）在研发端，截至 2022 年底公司共拥有 563 项境内外授权的专 利，研发投入稳步增加，智能家居产品的研发能力逐步提升，通过优质的 产品力打响公司品牌影响力。2）在生产端，公司正在逐步强化越南生产基 地制造能力，公司全资控股公司匠心越南已出色完成所有出口美国、加拿 大的家具类产品的生产。3）在销售端，公司持续加大在境外市场的品宣力 度，通过品牌露出、渠道拓展等方式提升自有品牌的影响力。公司目前与 全美前 100 家具零售商中的 30 家建立了合作关系，目标将此数值提升至 50 家。4）在物流端，全资子公司匠心美国设立了专门负责国际运输、物 流及仓储的团队和系统，帮助部分中小客户实现了全过程门到门的服务， 有助于提高配送效率与客户满意度。