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广汇物流研究报告：深耕能源物流，盈利增长在望。背靠广汇集团，转型能源物流。1）公司控股股东广汇集团为新疆本土“世界 500 强”企 业，现已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、臵业服务”四大产业板块并进的格局， 综合实力雄厚。2）公司 2020 年参股建设将淖铁路（股权占比 18.92%），迈出战略转 型重要一步；2022 年完成红淖铁路 92.7708%的股权收购，正式确立战略发展方向。 未来，公司将以“一条铁路，四大基地”建设运营为抓手，紧密围绕能源物流业务发展， 致力于成为“一带一路”上最具成长力的能源物流服务商。

上游双轮驱动利好铁路运量，下游能源物流基地增厚业绩。1）红淖铁路 2023 年电气 化改造完成后，运能将达 6000 万吨/年；预计整个扩能升级工程和复线工程完成后， 运能将达 1.5 亿吨/年。2）将淖铁路开通在即，预计 2023 年 9 月底完工投入运营，届 时将对红淖铁路运量增长形成有力支撑。“将-淖-红”铁路建成贯通后，可以实现诸多储 量丰富矿区的有效串联，原准东地区货物若从将淖-红淖线出疆将比从乌将-兰新线过红 柳河出疆的运距减少约 300 公里，竞争优势显著，预计公司运量将迎来“始发量”叠加“过 货量”的双重助力。3）临哈联络线项目已于 2023 年 6 月份顺利取得新疆维吾尔自治区 核准批复，该项目建成投运后，红淖铁路后方通道将由原先单一的兰新线变成兰新线 和临哈线“双通道”，通过能力全面提升。4）公司积极争取集装箱的配臵，通过自备集 装箱进行固定循环运输的方式增加货运量，从而破解因敞车资源紧张导致的煤炭运量 受限问题，首列自备集装箱专列已于 2023 年 3 月成功发运。5）2022 年 9 月，公司 通过租赁形式实现柳沟物流园项目的落地，目前年煤炭运营量达 1200 万吨，2023 年 规划改造后年煤炭运营量达 3000 万吨，主要辐射甘肃全域及青海地区。此外，广元及 宁东综合能源物流基地正在规划建设中，下游四大综合能源物流基地建成后，通过与 上游铁路连接，可形成完整的能源物流体系，有望助力公司业绩再上新台阶。

疆煤外运前景向好，公司成长值得期待。1）新疆煤炭储量丰富，潜在产运空间较大。 根据《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》，全区预测 埋深 2000 米以浅煤炭资源量达 2.19 万亿吨，主要分布在“将-淖-红”铁路沿线的准东及 哈密地区；“十四五”煤炭产业发展目标为煤炭产能 4.6 亿吨/年以上。2）疆煤外运趋势 向好，公司主业发展可期。新疆煤炭资源埋深较浅，地质构造较为简单，开发条件良 好，开采成本较低，300m 以浅煤炭预测资源量占全疆 1000m 以浅预测总量的 20%。 较低的坑口成本可以有效弥补因运距较长导致的较高的运输成本，使得新疆煤炭在一 定辐射范围内具备竞争优势。2022 年，新疆原煤产量 4.13 亿吨，同比增长约 29%； 外运煤炭 8000 万吨，增长近一倍。2023 年前 5 个月，新疆铁路外运煤炭达 2298.11 万吨，较去年同期增长 21.69%。当前川渝等地煤炭供需缺口较大，疆煤外运重要性愈 发凸显，而公司铁路资产区位优势显著，运能不断提升，具备较强的成长性。