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清源股份（603628）研究报告：向阳而生，逐光不停。全球光伏装机高景气，带动光伏支架需求持续走高。随着“双碳”战略目标 要求和光伏发电经济性的提升，全球光伏装机需求强劲。根据 CPIA 数据， 2022 年全球光伏新增装机达 230GW，创历史新高。光伏支架作为光伏电站 的重要组成部分，承载光伏电站的发电主体，市场空间随光伏装机增长而持 续扩大。公司主营光伏支架业务和电站业务，2022 年光伏支架业务营收为 12.34 亿元，占比达 85.6%。在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有 利因素的推动下，全球光伏新增装机仍将快速增长，公司光伏支架业务有望 继续放量。

海外市场品牌渠道优势显著，分布式支架助推高毛利。公司深耕澳洲市场多 年，形成以中国总部为中心，配备当地化销售和技术团队的全球化服务网络 和服务团队，打造品牌渠道优势，并逐渐将该模式拓展至日本、欧洲和东南 亚新兴市场。公司主推分布式光伏支架，受益于欧洲分布式光伏蓬勃发展， 欧洲市场开拓卓有成效，屋顶支架出货高增，2022 年欧洲地区实现营收 2.78 亿元，同增 1,619.18%。澳洲市场基本盘稳固，欧洲市场异军突起，公司充 分享受分布式支架海外溢价红利，毛利率处于行业领先水平。

紧跟行业趋势，发展智能跟踪支架。光伏智能跟踪支架对于光伏电站有发电 增益，并能降低光伏发电的度电成本，在全球范围内渗透率不断提升。由于 早期产品稳定性不高，叠加补贴时代固定支架能满足电站基础投资回报需求， 国内智能跟踪支架发展相对滞后。随着支架成本降低，产品可靠性得到解决， 使用智能跟踪支架将成为提高光伏电站收益的重要措施之一。公司自主研发 了分布式平单轴跟踪系统 EzTracker D1P、D2P 和 D2PPro，能够大幅提升发 电量，有望在国内、新兴市场实现大规模应用。

切入储能赛道，实现渠道客户共享。公司推出便携式储能和户储产品。便携 式储能方面，公司产品目标市场以澳洲和日本为主，并会适度介入美洲和欧 洲市场，适用于各种场景的应急用电。户储产品方面，公司目标市场定位以 澳洲和欧洲为主，计划在 2023 年下半年正式启动销售。澳洲和欧洲户储发 展潜力巨大，两地客户在购买公司光伏支架产品的同时，公司可以同步推广 户储产品，充分发挥品牌渠道优势，享受光伏支架+户储产品同步销售带来 的协同效应，实现业绩增长。