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钛矿行业研究报告：把握钛矿核心资源，看好龙头长期价值。全球钛铁矿资源丰富，中国钛铁矿储量全球第一。钛广泛应用于化工、航空、 军工等行业，是生产钛白粉等产品的原料，主要用于生产的钛矿物为钛铁矿 和金红石。2022 年中国钛矿产量世界第一，澳大利亚金红石产量最高。

我国自有钛矿品位低，优质钛矿依赖进口。我国对高品位优质钛矿的需求主 要依赖进口。2023 年海外钛矿供给增量有限，国内钛矿龙头企业矿区均位于 攀西地区，产能集中度较高，龙佰集团是国内未来几年钛矿增量的主要贡献。 供给增量有限而需求稳步增长，近五年钛矿价格总体震荡上行。

钛白粉是钛矿最主要的下游领域，其次为海绵钛。中国钛白粉产能全球第一， 以金红石型为主，但氯化法比例低。钛白粉最大下游为涂料和塑料行业，房 地产行业景气度对钛白粉市场需求产生一定影响。2022 年中国钛白粉产能达 500 万吨，位居全球第一。2022 年至今，钛白粉产能供应充足而下游需求疲 弱导致钛白粉价格下行，行业盈利触底之后略有所回升。

海绵钛市场增速高，新兴领域需求拓展。2022 年中国海绵钛产能 18.1 万吨， 产量 17.5 万吨，均为全球第一。2016-2022 年，我国海绵钛产量持续提升， 且同比增速在 2020 年之后均超过 20%，发展速度较快，进口海绵钛数量减少， 出口提升。随着海绵钛供给逐渐提升，而长期需求也有望持续拓展，海绵钛 市场得以稳定发展，价格支撑力较强。

我国钛材用量提升，主要用于化工和航空航天领域。2016-2022 年，我国钛 锭、钛加工材产量均呈现持续提升态势。2022 年我国钛材用量最大的领域是 化工（7.3 万吨，同比增长 24%），其次是航空航天（3.3 万吨，同比增长 50%）。2022 年医药和船舶领域的钛加工材用量虽然相对较低，但同比增速 分别达到 50%和 25%。各领域对钛材的需求量不断增长。

龙佰集团拥有钛全产业链优势，钛白粉产能全球第一。龙佰集团是全球领先 的钛白粉生产商，同时也是国内钛矿储量最丰富的企业之一。2022 年公司的 营收和归母净利润增速分别为 17%/-27%，2018-2022 年公司收入复合增速 23.7%，归属母净利润复合增速 11.6%。公司拥有完备的钛产业链，钛矿储量 丰富，产品产能持续扩张。目前公司钛精矿、钛白粉、海绵钛年产能分别为 140、151、5 万吨，行业内均名列前茅。