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派能科技研究报告：全球户储先锋，乘风扬帆远航。22 年能源价格高涨，户用储能经济性大幅提升，全球户用储能新增装机量 约 7.1GW，同增约 155%。欧洲是全球最大的户储市场，我们认为其需求 的核心驱动力在于对能源自主可控的诉求+户储的高经济性，我们预计 23 年仍有翻倍增长的潜力。据 CESA 预测，到 25 年全球户储新增装机渗透 率有望达到 28%，规模有望达到 50GW/122.2GWh。当前市场格局相对分 散，中国企业加大发力，海外企业份额或进一步下滑。户储具有 To C 属 性，品牌/渠道是关键。我们预计行业洗牌后市场会向头部靠拢，稳态下户 储优质企业海外业务仍能维持高出国内业务平均 5pct 以上的毛利率水平。

产品技术行业领先，掌握渠道布局优势

根据 IHS 统计，2020 年和 2021 年，公司自主品牌家用储能产品出货量分 别约占全球出货总量的 12%和 14%，位居全球第二名。公司掌握全产业链 核心技术优势，重视研发，加大在户用领域投入，近三年研发人员占比接 近 30%，远高于同行；电池转换效率与循环次数表现优异，多项性能位于 行业前列，产品认可度领先行业。公司产品通过多项全球主要安全标准认 证，是国内拥有最全资质认证的储能厂商之一；深度合作海外知名厂商， 掌握渠道布局优势。