韦尔股份研究报告：库存改善拐点已现，多重共振打开长期空间.pdf
- 上传者：十三姨
- 时间：2023/07/06
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韦尔股份研究报告：库存改善拐点已现，多重共振打开长期空间。库存加速去化，成本持续优化，50M新品即将放量，打开广阔市场空间。公司去年推出两款50MP两款2亿像素产品，补齐产品线， 其中50MP对标IMX766，新项目陆续design win，有望快速提升各档位机型主副摄份额。50MP是目前价值量最大市场，长期由索尼垄 断，公司取得产品突破，将在手机CIS市场中获得可观增长空间。公司积极调整销售策略，谨慎控制下单量，库存水位已有明显回落 ，我们预计在今年年中后，公司的库存将降至合理的水平。另外，产能迁移带来成本大幅改善，公司的供应链成本将得到明显优化 ，盈利能力也将得到修复。
AI助力汽车电子、安防行业，公司卡位CIS，成为视觉信息核心入口。随着AIGC及SAM模型的发展，智能汽车和智能安防行业的进 展加快，视觉是AI数据的重要入口，未来对摄像头的需求将会增长，对于CIS的分辨率、HDR等参数要求也会提升。智能汽车发展成 为确定趋势，公司在倒车、环视市场占据绝对优势份额，随着8MPADAS产品推出和客户导入，汽车业务继续快速增长。
医疗内窥镜快速发展 ，XR/机 器视觉空间广阔 。内窥镜成像市场迅速增长，图像传感器从CCD转向CMOS，公司基于 CameraCubeChip技术提供多款医疗图像传感器，相关业务发展迅速。VR/AR成为CIS的重要应用场景，公司基于监视器技术持续积 累VR/AR产品，已供应Pico、Quest Pro，发展前景广阔。人工智能打开机器视觉市场空间，CIS作为机器人视网膜有望迎来进一步需 求升级和扩容，公司作为CIS龙头潜力巨大。
平台型半导体公司布局，积极储备新品，后劲充足。公司积极储备新品，延展业务，众多有竞争力的新品将在今年明年开始陆续导 入并放量，包括笔电TED产品、LCoS、汽车MCU、Serdes芯片、OLED DDIC等。
我们预计公司2023-2025年实现营业收入231亿、297亿、356亿，2023-2025年同比增长15.3%、28.2%、20.0%，我们预计公司2023- 2025年实现归母净利润21.5亿、35.8亿、44.4亿，2023-2025年同比增长116.8%、66.9%、23.9%。作为国内最大的半导体平台型公司 之一，有充分技术储备和研发实力支撑未来成长为全球领袖。
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