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中兴通讯研究报告：ICT龙头转型算力中军，第二曲线打开成长空间。综合性 ICT 龙头企业，数字经济筑路者。公司是通信端到端解决方案供应 商，业务延伸至 ICT 多领域，作为全球 TOP4 通信设备提供商，21 年全球份额 10.5%且在不断提升；22 年公司进入“超越期”开局之年，以服务器及存储、终 端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务作为公司原有 传统业务突破口，提出未来 2-3 年第二曲线实现 40%+复合增长目标。

行业：数字经济快速发展，叠加 AI 时代，拉动 ICT 设备需求。预计 23-25 年 ICT 市场产业年收入 CAGR 为 9.9%，且 IT 增速快于 CT 行业。主要受到三大 趋势影响：1）伴随着数字经济整体布局规划的落地，数字经济有望成为我国经 济发展的重要引擎。2）AI 大模型的发展与应用，全球算力需求进一步提升。 3）各大运营商 5G 基站投资高峰已过，资本开支开始向云网倾斜，有望加大对 服务器、存储、数据库、5G 专网、工业互联网等领域的投资。

基本盘：通信主设备市场公司市占率小幅提升，自研芯片有望改善盈利能 力。全球网络设备竞争格局整体稳固，公司持续强化竞争力，有望逐步提升无 线、有线国内外市场份额。无线网络业务：整体企稳，海外 5G 建设和国内专网 拉动需求；有线网络业务：算力推动传输侧扩容，欧美光纤到户驱动增长。芯 片：子公司中兴微电子加速推进多产品条线芯片自研，提供设计到量产一站式 服务，实现产品性能提升，同时有效提升公司毛利率。

第二曲线：公司由 CT 转向 ICT，由单一设备商向数字经济筑路者转变。公 司积极推动服务器及存储、数据中心、数据中心交换机等产品创新，大力推动 对运营商、政企扩展。（1）服务器：22 年中兴通讯服务器及存储营业收入百亿 元，同比增长近 80%，全球服务器发货超 24 万台。2022 年公司为电信行业服 务器集采市场份额第一，系服务器电信行业龙头，电信行业份额有望继续提 升。未来将受益于算力需求增长加速发展。（2）数据库：GoldenDB 在金融行 业绝对领先，有望逐步拓展至运营商市场。（3）操作系统：首家走出国门的国 产操作系统，覆盖政务/通信/政务/电力/轨道交通/制造/汽车等行业。