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复合铜箔行业研究报告：复合铜箔产业化进程提速，23年有望成为量产突破元年。全球动力电池装机高增，复合铜箔进入产业化导入期，创造巨大增长空间 复合铜箔是以 PET/PP为基材，采用真空沉积及水介质电镀等方式实现基膜镀 铜的新型负极集流体材料。23/24/25 年预计全球新增电池装机将达到 1116/1559/2104GWh，大量电池（动力为主）装机将为负极集流体细分市场 创造旺盛需求，叠加复合铜箔生产工艺验证完成及量产产能逐步释放，我们 预计乐观情况下，2025 年复合铜箔全球锂电池装机渗透率将达到 20%，复合 铜箔需求量 48.62 亿 m2，2023-2025 年 CAGR 214.97%。

轻量化、低成本、安全性、长寿命、兼容性助推复合铜箔逐步替代传统电解 铜箔，引领负极集流体材料体系全面变革

（1）轻量化：相较 6μm 传统铜箔，PET 铜箔搭载宁德时代麒麟电池对应磷 酸铁锂电池、三元电池系统能量密度可分别提升约 8.61%、10.90%至 173.78Wh/kg、282.80Wh/kg；相较 4.5μm 替代 6μm 传统铜箔，PET 铜箔替 代 6μm 传统铜箔可将磷酸铁锂电池、三元电池能量密度分别提升 4.70、5.95 个百分点；（2）低成本：PET铜箔成本约为 3.55元/m2，相比于传统 6μm铜 箔，可实现降本 6.68%；（3）安全性：复合铜箔通过基材形成隔膜材料穿透 阻隔，从原理上提升了锂电池充放电及意外损伤下电池安全性；（4）长寿 命：复合铜箔表面光洁度高、温度应力下材料变形一致性佳，界面完整性提 升助推电池循环寿命提升；（5）兼容性：复合铜箔对外界面不变，减少铜 箔极薄化对电池集成端的设备以及工艺技术挑战。

设备、材料、制造多轮驱动降本，三因素共振有望强化复合铜箔竞争力

（1）设备端：核心设备规模化、标准化生产推进固定投资下降；（2）材料 端：复合铜箔降低铜使用量 1/2-3/4，减少原材料成本并削减大宗商品对产品 成本影响程度；（3）制造端：设备线速度提高、幅宽加大、良率提升可增 加单位时间有效产出，实现固定成本摊薄；镀铜层厚度下降可降低电能消 耗。（4）总成本端：多因素共振影响下，PET 铜箔有望降本 36.45%至 2.26 元/m2，相较传统 4.5μm 及 6μm 铜箔存在 21.57%、40.57%的成本优势。

订单逐步落地产能建设加速推进，23 年有望成为量产突破元年

目前具有先发优势复合铜箔制造商已完成技术储备，进入量产产能建设阶 段，近期双星新材、万顺新材等陆续发布订单公告，验证下游客户对于复合 箔材的接受程度，此前市场争论 PET 和 PP 主流路线之争，从实际情况看， 下游对于两者均有较好验证，双线推广有望成为板块趋势。我们认为 23 年为 复合铜箔产业突破元年，随着量产产能释放、技术迭代及规模化推动复合铜 箔成本优势持续加强，复合铜箔渗透率将迎来快速提升。