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紫光股份研究报告：算网龙头，以“数字大脑”赋能数字化变革。具备顶尖基因的算网龙头。1）紫光股份是我国 ICT 和云综合业务龙头企业。2023 年 5 月，紫光股份发布公告称拟通过全资子公司紫光国际以 35 亿美元的价格收购新 华三剩余 49%股份，实现对新华三的全资控股，新华三作为公司的主要利润来源， 有望进一步增厚公司利润。2）公司董事长和总裁均为运营商出身。出于公司战略性 考虑，董事长亲任新华三总裁，多位高管具备电信行业基因。3） ICT 基础设施及服 务业务盈利能力较高，营收占比不断提升。

公司 IT 基础设施及服务业务贡献毛利 80%以上。公司的 IT 基础设施及服务业务主 要由新华三承载，2022 年新华三为紫光股份贡献了 88%的归母净利润，若按照收购 完成的比例折算，该比例可提升至 94%。新华三业务主要分为网络产品线、IT 产品 线、安全产品线及云计算云服务产品线。各产品线的优势产品均在国内市场处于领 先地位。

未来看点：聚焦运营商、政企、海外三大市场。1）运营商市场：公司保持与华为竞 争的双寡头格局。网络及 IT 设备受益于运营商算力网络建设带来的需求，同时云桌 面、安全专线、智能家庭网关等新产品规模快速提升。2）政企市场：公司从自身实 践出发，对赋能企业数字化转型拥有丰富经验。3）技术布局：公司坚持研发创新， 截至 2022 年底，公司研发人员数量占总员工的 39%。SDN 通过对软硬件解耦，可 实现更高效的调度，应对算力网络对调度管理要求的提高，CPO 交换机通过光电合 封实现更低功耗，可应对服务器功率提高带来的散热难题。4）海外市场：当前紫光 股份海外收入主要来自新华三，2019 年为公司进军海外市场元年。2022 年，新华 三国际业务营收占比仅 3.7%，仍具备高速增长潜力。