2023年镍半年报：供应冲击下寻支撑，需求前景仍存支撑.pdf

上传者：老*
时间：2023/07/04
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2023年镍半年报：供应冲击下寻支撑，需求前景仍存支撑。2023 年上半年，镍价重心显著下移，1 月达到上半年高点 234870 元/吨，6 月跌至低点 153050 元/吨，与 2022 年末相比跌幅超 30%，在有色金属中跌幅居前。从大环境来说，全球处于货币政策紧缩阶段，而经济增速已经显著放缓，通胀逐渐有所遏制但与美联储目标仍有差距，衰退预期与紧缩预期共存，有色金属在需求不振及流动性收缩下重心下移，而基本面差异导致了调整幅度的不同，镍因供需向全面过剩发展，跌幅相对显著。这与我们年报预期的上半年以下行节奏为主的判断一致。

2023 年镍供需逐渐转向全面过剩，除了镍生铁，硫酸镍供应改善，电解镍相对短缺情况也在快速缓解。去年主线的电解镍结构性短缺，低库存主导的交易逻辑，随着国内电积镍产能逐渐释放，进口改善，以及新的交割品牌逐渐从预期到兑现，支持力度逐渐弱化直至瓦解。新能源电池需求年初一度遭遇挫折，从极快速发展至降速，硫酸镍则从产不足需，至原料端显著改善，MHP 等二极镍原料显著改善，而镍豆溶解需求则断崖式下跌，快速沦为调剂品。而印尼的镍产业，也从不锈钢链条的产能释放，逐渐转向电池产业链产能释放，MHP，高冰镍产能迅速增加，产量快速增加，向国内回流显著增长。镍生铁产能向高冰镍转化的灵活度较高。不锈钢供应 2023 年上半年大幅放缓，镍需求不及预期情况下，镍生铁产能供应过剩矛盾继续显现，镍生铁较电解镍深度贴水，不过随着电解镍下跌快于镍生铁渐有改善。预期 2023 年下半年，电解镍/电积镍产能新增逐渐释放，镍供需全面过剩态势料会趋于明显，尤其电解镍极低库存的情况可能会逐渐有所改善。不过，由于镍的湿法、火法工艺，一级镍及二级镍产品产能间逐渐具有一定的灵活转化余地，市场仍会交易预期差。而且，由于矿端继续处于投资重点，矿价较难有大幅回落的空间，从而对镍生铁及电解镍形成一定成本支持，价格低点较难回到历史低位区。