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糖产业专题报告：厄尔尼诺威胁糖料单产，白糖牛市或刚启动。北半球糖主产国全面减产，巴西救场或独木难支。1）印度：据印度全 国糖业联合会(NFCSF)数据，2022/23 榨季截至 6 月 15 日，印度食糖 产量达到 3296 万吨，预计本榨季印度产糖总量约 3332 万吨，较上榨 季减少 265.5 万吨。除了甘蔗歉收外，印度政府推行燃料乙醇计划， 乙醇产量快速增长，也对糖产量造成影响。2022/23 榨季开始时印度 政府将首批食糖出口配额限定在 600 万吨，目前允许出口的 610 万吨 食糖已全部发运，而 2021/22 榨季印度出口了创纪录的 1193 万吨糖。 并且因担心厄尔尼诺天气导致降水减少导致甘蔗产量下降，印度政府 为优先保障国内供应，或在 2023/24 年度上半年之前，不会考虑允许 食糖出口。2）巴西：作为全球最大产糖国和糖出口国，巴西对全球糖 市影响显著。尽管巴西 2023/2024 榨季甘蔗丰产，近期巴西糖产量增 长迅猛，但 7 月起巴西将对汽油和无水乙醇征收高额流转税，有望带 动含水乙醇量价齐升，从而令甘蔗制醇比触底回升。此外，港口运力 问题限制糖出口能力，6 月巴西糖出口增速远逊于产量增速。3）泰国： 2019 年泰国遭遇严重干旱致甘蔗单产骤降，农民从经济性考虑，大量 转种更为抗旱的木薯，使得近年来泰国糖产量和出口量均出现大幅下 降。尽管今年以来糖价上涨明显，但泰国遭遇持续高温，降雨量同比 去年大幅下降，并且泰国气象厅也预计后续或因厄尔尼诺现象或进一 步加重旱情。而木薯抗旱性较好，出于对干旱的担忧，新季泰国甘蔗 种植面积难有显著提升，2023/24 榨季泰国糖产量亦难有明显增长。 4）欧盟：欧盟法院 1 月禁止豁免使用新烟碱类农药，因此甜菜种植者 将无法再使用新烟碱类杀虫剂防范甜菜黄化病，后者曾导致法国 2019/20 产季减产超过 30%。此外，近年来欧洲旱情愈发严重，其中 法国更甚，致使其甜菜种植面积和单产均呈现连年下降趋势。

我国糖产量持续减少，糖价有望高位运行。受不利气候因素影响，我 国 2022/23 季糖产量同比减少 59 万吨至 897 万吨，连续两季减产。打 击走私后，我国国内糖价与国际糖价走势基本一致。但 2020 年至今 国际糖价在供给紧张的情况下累计涨幅达到 90%，而同期国内食糖价 格涨幅仅 25%，远低于国际涨幅，导致配额外进口糖的内外价差倒挂 水平超过 1500 元/吨，配额内价差也曾一度抹平。如果国际糖价维持 高位，国内糖价未来或出现价格修复行情。