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圣晖集成（603163）研究报告：专注高端洁净室的系统集成龙头，受益先进制造国产替代加速。公司：国内领先的高科技产业洁净室系统集成工程服务商。圣晖集成前身 2003 年成立，公司 2022 年上市，控股股东为圣晖国际，无实际控制人；公 司是国内高科技产业洁净室系统集成工程服务的领先企业，洁净室工程在 主营业务收入中占比达九成以上；公司近 4 年营收复合增速达到 14.9%， 2022 年毛利率/销售净利率分别为 15.4%/7.6%，利润水平整体稳定。

先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：（1）洁净 室为产品生产提供洁净空间，是先进制造业的基础工程，制造强国战略带 动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴产业快速发展，行业持续扩容， 2021 年国内洁净室市场规模为 2146 亿元；（2）下游行业投资规模大、工程 实施周期短、容错率低，业主偏好项目经验丰富的企业，行业趋于集中化、 规模化；国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达 A（中电二、四）、亚 翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等；（3）IC 半导体为高端洁净室 最主要应用领域，近年来海外制裁限制我国半导体行业发展，自给率仍待 提升；国内晶圆厂资本开支保持高强力度，支撑国内洁净室行业市场需求。

公司深耕高端洁净室领域，技术、口碑和人才积累助力快速成长：（1）2022 年 IC 半导体和光电面板行业营收占公司年度营收总额的 71%，此类项目洁 净度等级高、系统集成复杂、质量要求高；公司资质齐全，注重发掘培养内 部人才，近 4 年研发费用 CAGR 达到 63.0%，首次公开发行募集部分资金 用于研发中心建设，进一步提升研发实力；（2）截至 2022 年末公司已实施 洁净室相关工程数千项，百级及以上洁净室工程近 200 项，2017-2021 年在 业主处获得主要工程奖项 24 项，得到业主广泛认可，与矽品科技、富士康、 立臻科技等优质企业合作 10 余年，且与三安集成、中芯国际等企业也建立 了稳固的合作关系，2018-2022 年前五大客户营收占比均达到 40%以上； （3）公司响应客户需求，通过收并购方式在东南亚布点，2019-2021 年境 外员工人数分别为 64/122/143 人，营收占比由 12.6%增至 26.6%，2022 年 疫情导致境外项目实施进度延迟，境外收入略下滑，但公司市场开发力度 不减，将充分受益于东南亚半导体产业发展带来的洁净室工程需求增长。