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传媒行业央国企重估专题：文化传播渠道价值+业绩稳健性优势凸显，探索产业+资本发展新机。传媒板块央国企价值持续受市场低估，估值和配置相对板块整体处于低位。传媒央国企相较传媒行业整体的估 值偏低，基金持仓（尤其是重仓市值占流通市值比）也更低，存在较大增量配置空间。

传媒央国企被低估的主要原因为行业和公司业绩增长趋于平稳。行业层面，典型传媒央国企所处行业进入成熟 期，行业增速放缓。公司层面，传媒央国企营收以稳健增长为主，商业发展周期决定较难出现高增长。移动互 联网的迅猛发展对传统媒介产生较大冲击，进一步削弱传媒央国企的资金偏好，导致传媒央国企的低估。

传媒央国企估值重塑机会体现在政策端的牌照壁垒和基本面的稳健性。一方面，由于行业是重要的文化传播渠 道，国家通过牌照的形式加强内容监管把控，传媒央国企在牌照获取上具有较强优势，牌照的稀缺性决定传媒 央国企核心业务的高价值。另一方面，传媒央国企在业绩的稳定性和风险的可控性上均优于传媒行业平均水平。

当前时点关注传媒央国企重估机会的核心原因在于：（1）传媒行业内部产业转型升级以及外部技术变革有望形 成共振，传媒央国企基于自身政策优势和业务积累，有望占据发展先机。（2）政策扶持下，传媒央国企有望运 用资本杠杆，借助大股东资源赋能，强化业务优势或拓展多元业态。在行业和公司自身层面，传媒央国企有望 迎来新的发展机遇。内部来看，行业推进产业转型，积极探索传统商业模式的创新升级。外部来看，在以数字 经济和 AI 为代表的技术变革中，央国企的背景或有助于占据发展先机，带来公司业务发展的第二曲线。资本运 作层面，传媒央国企有望通过多种方式运用资本杠杆实现资源赋能，如外延并购、大股东资产注入等。