建筑行业2023年中期策略：中特估，国企改革与一带一路；顺周期，新基建与绿色建筑.pdf

上传者：十三姨
时间：2023/06/29
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建筑行业2023年中期策略：中特估，国企改革与一带一路；顺周期，新基建与绿色建筑。回顾及展望：基建投资延续高增，中特估带动建筑央企估值修复。自 2023 年 1 月至今，近半年 SW 建筑装饰板块上涨 8.50%，跑赢沪深 300。从数据上看，前 5 个月广义基建投资同比增长 9.94%，狭义基建投资同比增长 7.50%，与年初增幅水平相当，地产延续低景气。从上市公司近期业绩情况看，SW 建筑板块 23Q1 收入/利润增速分别为 9.42%/12.26%，总体来说 23 年 Q1 收入稳定增长、业绩提速，其中基建、专业工程稳健向好，地产链相关板块业绩承压。

中特估：基建投资发力，一带一路催化，建筑央企价值重估。今年以来，中特估关注度提升，从国企改革方面看，国企改革加速，建筑央企正在加快重组整合，提升专业化程度和核心竞争力，ROE、现金流纳入考核；从一带一路方面看，对外直接投资稳步提升，相关建筑企业海外业务好转，目前国内建筑央企及海外工程公司，海外业务比重仍有广阔提升空间；从央企数据上看，建筑央企增速并未受基建投资下滑影响，长期维持稳定增长，资产质量方面也在不断优化，负债率降低而周转率持续提升，现金流长期趋势将更加稳定，在国企改革加速背景下，建筑央企的资产质量有望得到进一步改善。

顺周期：电力、光伏、钢结构、建筑租赁成为新增长点。在新型建筑及绿色建筑领域，我们建议关注以下几个方向：①电力建设：2023 年电力建设投资继续高增，而配网相关建设成为重点，相关 EPC 公司需求有望持续高增；②光伏建筑：2025 年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到 50%，组件价格下降有利于渗透率提升，各家公司 BIPV 产品将依靠性能及经济性优势逐渐提高渗透率，先进入者有望建立行业壁垒；③建筑租赁：2022 年受疫情影响高空车租赁市场整体出租率有所下滑，2023 年高空车出租率及租金均有望回升，长期高空车的渗透率以及头部公司市占率也将不断提升；④钢结构：工业企业投资减少导致 22 年钢结构需求端放缓，23 年需求端有望回暖整体增长提速。