伊力特（600197）研究报告：新疆第一酒，疫后复苏重迎高增长.pdf

伊力特（600197）研究报告：新疆第一酒，疫后复苏重迎高增长。[Table_Summary] 新疆白酒龙头，多轮改制后稳健发展。公司是新疆白酒龙头，被誉为“新 疆第一酒”，疆内市占率高达 50%。公司新疆兵团出身，传承革命红色基 因，经过多轮改制阔能，发展稳健，近三年业绩受疫情影响有所下滑， 看好疫后消费场景修复后的反弹。公司由新疆兵团国资控股，整体股权 较为集中，且公司管理层经验丰富，年富力强，对行业有深刻理解。

公司产品矩阵完善，线上线下多样化营销，多种渠道模式有机结合。1） 产品方面，公司拥有伊力王、伊力老窖等多个系列，实现全价格带布局。 公司根据不同出厂价将产品分为高、中、低三档，以伊力王酒、伊力老 窖为主的高档产品近 5 年来营收占比超过 50%，贡献最主要毛利。2）品 牌方面，公司线上线下多样化营销，线下开创“白酒+文旅”推广模式， 品牌形象大幅提升；线上采用短视频和直播两步走，加大品牌曝光率和 提升品牌美誉度。3）市场渠道方面，疆内市场贡献主力营收，占比超过 70%，疆外市场正处加速开拓阶段，未来占比有望进一步提升；公司采 用“经销商+直销+线上销售”的渠道模式，其中经销商渠道占比超过 80%，直销和线上渠道发展迅速。

存量时代叠加消费升级，地产酒迎来新的发展机遇。目前，行业处于量 减价升的阶段，白酒整体营收规模不断扩大，销售量不断萎缩，吨均价 持续提升。长期来看，我国 GDP 稳健增长，人均可支配收入和人均食品 烟酒支出也持续提高，白酒需求稳健，在“少喝酒、喝好酒”观念驱动 下，消费升级仍是行业未来发展趋势。地产酒具有口感、渠道等多维度 竞争优势，在深耕基地市场的同时，积极布局省外市场打开发展空间。

疫后复苏恢复高增，省外开拓发展空间广阔。疫情放开后，公司采取疆 内以攻为守打造核心大单品，疆外加快招商布局谋求增量，提速电商业 务以及提高自营占比等多项措施，有望迎来新一轮快速增长。