蒙娜丽莎研究报告：B端C端兼顾发展，高质发展继续成长.pdf

蒙娜丽莎研究报告：B端C端兼顾发展，高质发展继续成长。瓷砖行业将进入提质增效发展阶段，短期地产政策有望回暖行业需求有望改善。长 期看瓷砖行业发展已进入提质增效新时期，煤改气、精装房集采、产品高端化将引 领行业进一步集中。参考海外，国内龙头未来仍将经历渠道变革、单品渗透、并购 扩张等成长路径。短期看，过去两年地产在疫情和监管冲击下需求明显下滑，后续 地产政策有望回暖，行业需求有望迎来改善。

B 端与 C 端同步发展，促销方式多管齐下。工程端，公司已与万科、保利、中海等 多大型房企建立战略合作。公司大力拓展经销渠道，推动 C 端渠道快速下沉。2021 年底公司在全国拥有 1,540 家经销商，4,620 家门店。未来仍计划进一步新增零售 店，打造全方位营销网络。促销方面，公司通过“大户外、大信息、大支持、大形 象”四大广告投放策略。线下利用飞机、高铁站，线上利用京东、抖音平台加大宣 传，同时利用智能门店加大促销力度。

公司产品快速迭代，产能建设进行时。公司加大研发，引领产品快速迭代。2022 年 研发人员 559 人，占比 10.2%，研发费用 2.3 亿，领先同行。公司在大板和岩板布 局领先，率先推出岩板家具定制化服务。2021 年进一步推出高强超韧陶瓷板、抗菌 岩板等高端新品，有望提升公司毛利率。2020 年公司藤县一期产能投产， 2021 年 藤县二期部分产线投产并收购高安至美善德 70%股权，合计产线达到 37 条；目前公 司藤县二期剩余产线仍在建设中，投产后总产线将达 41 条，产能扩张为公司产品升 级提供进一步保障。

智能仓储有望进一步节约管理费用。随着公司终端密度提升，消费者结构变化， SKU 要求变高，公司引进智能仓储设备，实现空间利用高效化、作业无人化、仓管 信息化。智能仓建成后预计可减少 14.0 万平传统仓库租赁，预计每年可节省租金 1656.4 万，实现产品高效运转。