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东方电热研究报告：受益4680大圆柱电池产业趋势，预镀镍国产替代领先者。电加热器行业领先企业，积极布局新能源（多晶硅还原炉、新能车用电 加热器、锂电池钢壳材料）业务。公司创立于 1992 年，早期专注于民用 电加热器业务，后拓展至新能车领域，2006 年进军工业用电加热器领域， 2016 年成功研发多晶硅还原炉，切入还原炉市场，2016 年公司收购江苏 九天 51%股权，拓展通信光缆材料及锂电池钢壳材料业务，业务覆盖家 用电器、新能源、光通信材料三大领域。

自主研发还原炉及冷氢化技术，新能源装备业务迎来高增。公司产品包 括多晶硅还原炉和冷氢化电加热器，2022 年国内光伏新增装机 87.4GW， 同比+59.26%，下游高景气带动新能源装备 2022 年实现营收 14.58 亿元， 同比+258.62%，占比 38.18%。公司全年新签订单 33.84 亿元（含税），再 创历史新高，有望支撑 2023 年还原炉业务维持高增。

新能车 PTC 产能快速扩张，有望加速成长。公司加快年产 350 万套新能 车 PTC 募投项目建设，截至 2022 年底年产能达 200 万套，二期项目争 取 2024 年底建成，2025 年产能有望达 400 万套。客户方面 2022 年新增 理想、蔚来、上汽智已、长城、合众、通用五菱等定点。公司 2022 年销 量 98.8 万套，同比+76.38%，实现营收 2.42 亿元，同比+135.46%，随着 产能释放，新能车用 PTC 电加热器有望贡献强劲增长动能。

2023 年或为 4680 电池规模量产元年，预镀镍钢带有望成为全新增长点。 特斯拉宣布扩产 100GWh 产能，引领 4680 电池量产，松下、LG、三星、 亿纬锂能、宁德时代等厂商纷纷推动大圆柱电池量产规划，2025 年全球 产能有望达 270GWh，大圆柱产业趋势明确，预镀镍钢壳为材料升级方 向。目前全球预镀镍钢带产能约 20 万吨，国外大厂短期无明确扩产计 划，公司把握国产替代需求积极扩产。2023 年 2 月公司 2 万吨新建产能 的预镀镍工序已试车成功，连续退火线预计 2023 年 9 月建成，客户验证 进度领先，预计 2023H2 开始量产，展望至 2025 年增长空间广阔。