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猪价回顾与演绎系列（三）：下半年猪价仍不乐观，产能或持续去化。1. 猪周期的投资机会在哪里：从周期维度来说，猪股投资的要义在于前瞻性的判断猪价，在猪价周期高点到来之前进行前瞻 性配置。因此对于未来的猪周期投资机会，市场关心两个问题：一是猪周期是否仍然存在，二是猪周期高点是否足够高。 第一个问题决定了猪股是否仍有周期性投资机会，第二个问题决定了猪周期投资机会的大小。

2. 产能周期决定生猪价格周期，猪周期投资关键在母猪。回顾历史，催动猪周期产生的直接原因便是母猪产能的增减。若母 猪产能高位，猪价低位运行状态下，产业实现母猪产能的持续出清，那么产业未来将迎来一轮新的猪价周期；若母猪产能 出清充分，那么新一轮周期的猪价高点将足够高。

3. 市场当前的困惑：在当前低猪价情形下，目前以及未来的产能出清速度以及出清幅度，是否足够迎来一轮完整的新猪周期， 何时迎来新周期，且周期猪价高度是否足够。猪价自去年底跌破成本线以来，至今已持续低位运行6个月。然而与以往周 期不同的是，由于产业规模化与集中度持续提升，叠加产业始终有看好后市的强预期存在，导致在已长达半年的亏损时间 里母猪产能出清速度较为缓慢。因此当前大家较为疑虑的是，当前行业已处于困境，但是未来产业能否实现持续的产能出 清，进而迎来一轮新的猪周期，实现困境反转，仍需进一步验证。

4. 当前母猪产能出清主要取决于行业养殖盈亏的情况，养殖盈亏由接下来的猪价决定。影响产能变化的因素包括养殖盈亏情 况、生猪疫病、生产效率、政策等。在当前生猪疫病/生产效率/政策相较稳定的情况下，母猪产能增减主要取决于养殖盈 亏的情况，其中养殖盈亏又由接下来猪价决定。因此，研判未来周期走向和产能变动趋势，需要研判接下来的猪价走势。