智立方（301312）研究报告：受益MR光学检测设备浪潮，布局雾化电子、泛半导体设备打开长期空间.pdf

智立方（301312）研究报告：受益MR光学检测设备浪潮，布局雾化电子、泛半导体设备打开长期空间。苹果 MR 将带动消费电子新一轮创新浪潮，公司协同研发并获设备配套， 公司苹果收入弹性大，未来 3 年有望实现较快成长。此外，公司泛半导体等 领域布局初显成效，提供多赛道长期成长空间。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点  公司主营业务为自动化设备-光学性能检测，产品线延伸至 AOI 检测、 自动化组装。公司于 2014 年进入苹果供应链，专注提供以光学检测为 主的传感器测试设备，2021 年来自苹果营收占比为 72.59%。2019-2021 年公司营收复合增速达 39.53%，2022 年营收受消费电子逆风影响同比- 7.35%，2023Q1 营收逆势同比+21.67%。公司聚焦“3×2”发展战略（消费 电子、半导体、雾化电子×测试、组装设备），战略思路清晰，产品、 赛道协同效应强。

消费电子新品保障增长：苹果 Vision Pro 发布，带动公司光学检测设备 需求。消费电子是公司营收主要来源，2022 年占比约 80%。6 月初苹果 发布首代 MR 产品，成为消费电子长期增长驱动力，据维深 XR 预测， 2025 年全球 VR/MR 出货量达 3500 万台。MR 对光学测试的需求大幅增 加，公司作为苹果光学检测设备重要供应商，目前产线配套取得较大进 展，并且公司前瞻研发曲面屏检测、眼动追踪测试等技术，有望深度受益。

泛半导体领域布局现成效，产品矩阵空间大：光芯片+Mini LED 检测/ 分选/固晶机面临放量、SiC 划片机/高精度运动平台等布局未来。中短期 看，光通类芯片检测标准设备已出货，增速较快；用于 Mini LED 芯片 的 AOI 检测/分选机等设备已得到小批量订单，即将放量。长期看，公 司积极投入研发晶圆封装平台、SiC 划片机等，并与全球知名的高精度 半导体设备供应商-施耐博格成立合资公司，未来有望突破国产核心半导 体设备供应链，获取高价值量部件供应资格，开拓长期成长空间。

传统业务具韧性，存量业绩有保障：新一代 iPhone 重大升级，雾化电 子稳定增长。iPhone 15 系列在芯片、摄像头、中框等均有重大升级，预 计对设备增量需求稳定；根据艾媒咨询数据，2023 年电子烟市场仍能增 长 17.5%，公司供货全球龙头思摩尔国际、Juul Labs, Inc.等，预计可保 障公司传统业务收入的稳定。