能源开采行业2023年中期策略：云开雾散，黑金之辉熠熠重现.pdf

上传者：大**
时间：2023/06/28
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能源开采行业2023年中期策略：云开雾散，黑金之辉熠熠重现。产量增长达到瓶颈，供给对价格的敏感性凸显。国内供给方面，23Q1日均产量同比增长6.38%至1279万吨/日，产量峰值已显现，目前行业的开工负荷稳定在85%左右，预计后期难有突破；此外，低煤价下，新疆和多个主产地的产量出现明显收缩， 5月我国煤炭日均产量环比减少2.2%，一方面，新疆的高运费导致疆煤出疆价格高，另一方面，主产地的增量供给成本较高，对价格的敏感性较强。

海外阶段性甩货不利因素消除，进口难以再次增加。受海外低价煤影响，港口煤价于5月末显著回落，然而，该短期因素对于中长期基本面影响无虞，目前伴随着欧洲市场天然气价格反弹，外矿惜售致使欧洲三港动力煤价格企稳上行，海外阶段性甩货的不利因素消除，国内煤价回归理性，港口和产地煤价先后开启反弹。从全球煤炭贸易来看，全球贸易总量基本稳定，今年前5月中国的进口量占比有较大提升，而其他主要煤炭进口国印度和日韩进口表现相对稳定，未来中国的煤炭进口难以再度增加，5月煤炭进口环比下降2.7%边际表现好转，我们预计6月进口量或出现6%以上的环比下降。

火电需求高速增长，地产链需求待观察。自4月到6月上旬，每旬度的火电日均发电量相比2022年同期增速都高达15%以上，且在迎峰度夏来临之际，下游电力耗煤需求持续释放，二十五省电厂日耗持续攀升，后续来看，厄尔尼诺或导致今夏创新高温纪录，叠加水电出力不足，火电需求或将超预期向好。水泥和钢铁行业依旧低迷，未来仍然需要观察。