科学仪器行业研究：长坡厚雪，国产替代方兴日盛.pdf

科学仪器行业研究：长坡厚雪，国产替代方兴日盛。科学仪器行业方兴未艾，全球市场空间广阔。1.根据 SDI，2020 年全球分析 仪器市场规模约为 637.5 亿美元，2015-2020 年 CAGR 达 4.4%；色谱/光谱/ 质谱占比 15.4%/14.1%/7.9%。其中，中国地区需求增速最快，2015-2020 年 CAGR 达 6.8%。2.我国科学仪器行业正处于快速发展期，我们预计 2022 年 中国分析仪器市场规模达 580 亿元，2020 年光谱、色谱、质谱仪行业空间合 计约 300 亿元。下游检验检测行业发展迅速，仪器需求十分旺盛。

高端分析仪器进口率高，国产替代空间广阔。国内自主创新能力薄弱，且贸 易逆差逐年扩大。根据《2022 年中国科学仪器行业全景图谱》，科学仪器已 经成为我国第三大进口产品，仅次于石油和电子元器件。2022 年色谱/质谱/ 光谱仪进口率达 83%/81%/75%，高端科学仪器设备国产替代空间广阔。

贴息贷款掀仪器采购浪潮，高端分析仪器国产化替代加速推进。国家不断出 台利好政策，旨在打破国外高端分析仪器垄断、提高高端分析仪器国产化率。 2022 年 9 月，国常会决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加 大信贷支持，总体规模预估为 1.7 万亿元；财政部、发改委等联合下发《关于 加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对新增 10 个领域设 备更新改造贷款贴息 2.5%，额度 2000 亿元以上。两则重磅政策提供极低利 息的贷款，加速消费端设备更替周期，推动我国仪器市场采购浪潮。

复盘海外龙头公司成长之路，研发与并购实现快速突围。科学仪器行业壁垒 高筑，国产企业在知识产权产出、产品工艺等与海外仍有较大差距。复盘海外 龙头公司的成长道路，以他山之石攻本土之玉：1.在政府研发投入方面，海外 发达国家投入大、强度高。根据 OECD，2019 年全球主要国家研发强度排名 为韩/日/德/美/中，分别为 4.6%/3.2%/3.2%/3.1%/2.2%。2.在市场战略方 面，海外龙头聚焦于细分市场进行持续渗透，选择优质并购标的拓宽业务线 是关键成功要素。(1)丹纳赫通过有效并购与协同效应为公司带来复合回报， 实现了公司的快速扩张并奠定了行业龙头地位。(2)赛默飞通过不断并购生命 科学仪器、医药等行业拥有技术领先优势的企业，壮大完善产业链，产品技术 与市场份额位于行业前列。