能源转型与碳中和2023年半年度策略报告：旺季来临VS宏观不确定性，能源市场或宽幅震荡.pdf

能源转型与碳中和2023年半年度策略报告：旺季来临VS宏观不确定性，能源市场或宽幅震荡。原油——供应收缩推动基本面收紧，油价维持震荡。1）供应：俄油减量持续低于 预期，但沙特即将自愿减产 100 万桶/日，美国产量或先减后增，而伊朗供应短期仍难 实质性回国，三季度供应收缩预期较为确定。2）需求：炼厂利润处于同比高位，原油 投料需求有支撑；三季度是欧美传统出行旺季，浅衰退情景下交通用油需求预计无明显 减量；海外柴油需求位于底部而国内经济弱复苏延续，工业用油需求或边际改善，关注 天气端的扰动。3）展望：短期，海外浅衰退与国内弱复苏情景下，全球石油需求仍有 一定韧性，叠加供应端自发调控，下半年供需收紧较为确定。但加息与衰退的阴影犹存， 压制油价上行空间，下半年暂时维持 70-85 美元宽幅震荡预期，关注石油库存走势及地 缘事件进展。

动力煤——高库存压舱稳煤价，减利润或阻扩产能：1）供应维持宽松：预计 2023 年原煤产量 46 亿吨以上，进口量或在 4 亿吨左右。2）需求受天气扰动增强：工业拉动 作用减弱，静待夏冬电力需求回归，上半年水电偏差，火电同比走高，迎峰度夏需求回 归可期；非电耗煤需求疲软且体量有限，难以影响煤价。3）行业利润：煤炭行业利润 增速下降 14.6%，固定资产投资增速回落 7.2%，或影响未来产能扩张前景。4）下半年 供需展望：全年供需宽松，国内煤价震荡下移，迎峰度夏后仍有下探风险，但下方空间 有限。下半年北半球能源消费旺季将支撑全球煤价底部。

国内电价——电改奋舟楫，行业谋新篇：1）电力供应：1-5 月，电源投资同比增 62.5%，电网投资同比增 10.8%，发电装机达到 26.7 亿千瓦，非化石能源装机占比超一 半，但上半年水电下滑近两成，火电及风光发电同比增 6.2%、18.4%和 5.7%。2）电力 需求：1-5 月全社会用电量同比增 5.2%，但高耗能行业用电拉动作用边际减弱，天气扰 动增强，今年最高负荷同比或增加 8000 万千瓦以上。3）输配电量：区域互济趋势进一 步深化，但云南外送电大幅下滑。4）电改加速推进。5）电价受益于燃料成本下降，同 时电改加快推进，利好电力行业利润回归。

天然气——炎夏来袭气价下方支撑增强，供需盈余格局持续打压气价上行空间：1） 欧洲：全球 LNG 增量有限，欧洲供应端脆弱性犹存，核电、水电不及预期以及极端天气均可能导致欧气价大幅波动，冷冬风险仍未完全落地，下半年欧气价重心或震荡偏强； 2）美国：气价持续低迷带动美国供应端收紧，本土消费持续上调，供需收敛提振气价 重心。