造纸行业2023年中期策略:盈利复苏可期,库存周期拐点临近.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2023/06/26
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造纸行业2023年中期策略:盈利复苏可期,库存周期拐点临近。周期判断:国内库存周期拐点临近,海外库存逐步去化、节奏缓慢。1) 国内:造纸行业仍处主动去库周期,结合库存周期及领先指标,2023Q3- Q4 库存周期有望转入被动去库阶段。2)海外:欧美经济仍然面临压力, 且需求复苏动力不足,预计本轮主动去库大概率贯穿 2023 年全年。
纸浆:浆价短期底部盘整,中期供需弱平衡。短期来看,浆厂成本线有支 撑、纸企加大纸浆采购,浆价有望底部反弹,但未来 1-2 个季度纸浆供需 矛盾将进一步放大,我们预计浆价年内维持低位盘整,预计针叶浆、阔叶 浆价格中枢为 550-600 美元/吨、400-450 美元/吨。中期来看,我们预计 2024-2025 年全球商品浆市场供给增量-需求增量分别为 115 万吨/60 万 吨,中期供需有望实现弱平衡。
大宗纸:周期筑底,优选格局,把握龙头。文化纸供需平衡、格局稳定, 且盈利修复确定性强,重点关注后续吨盈利修复斜率;白卡纸供给增量较 多、价格竞争压制盈利修复;箱板瓦楞纸当前底部企稳,中长期格局向好, 预计需求复苏盈利弹性较大。当前优选底层利润夯实、Q2 起盈利修复斜 率较高的太阳纸业,关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等, 林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸。
特种纸:盈利复苏周期将至,优选成长。成本红利有望逐步显现、且延续 较长时间,待至 2024 年仙鹤广西 60 万吨自制浆率先投产,木浆周期波 动影响有望逐步趋弱。目前经济复苏预期较弱背景下特纸下游需求稳定、 格局优异,部分市场化品种虽已进入降价通道,但整体价盘相对稳定。通 过复盘上轮纸浆&纸价周期,竞争格局未有显著变化,预计本轮盈利修复 有望复刻 2020 年高点。
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