建发国际集团研究报告：振鹭于飞，乘势而上.pdf

建发国际集团研究报告：振鹭于飞，乘势而上。公司坚持“流动性高+盈利性优”土地策略，拿地时优先考量项目去化情况， 土储去化率从 2019 年的 42%上升至 2022 年的 58%，周转效率不断提升。 公司 22 年新增土储中一二线城市占比达 91%，存量土储中约 77%布局在一 线、二线和强三线城市。在部分房企债务违约、地产风波等事件冲击下，C 端对民企的信任度大大降低，更多的购房需求转向央国企。在坐拥优质土储 布局的前提下，公司有望凭借出色产品力、国企背景等综合优势在当前市场 下行背景下实现更高去化率，提升市场份额。

待结转资源充裕，逆势保持高强度拿地，未来业绩释放更具可预见性

截至 22 年末，公司合同负债 1776 亿元，对应 22 年营收的覆盖倍数 1.78x， 远高于样本上市房企均值 1.16x。公司 22 年总权益拿地金额 593 亿元，拿 地强度达 49%，明显高于我们统计的样本房企拿地强度均值 29%，在土地 市场趋冷的情况下在核心城市保持高强度拿地。我们预计，若房地产销售市 场未来迎来修复，公司利润率将快于同行触底，业绩释放更具可预见性。

国资大股东全方位支持公司发展，内部管理市场化，活力十足

公司作为国资大股东建发集团内部的二级开发平台，得到了来自母公司的全 方位支持，在公司发展初期为公司注入优质的土地储备，在公司进入快速发 展的阶段融资端给予大力支持，公司财务指标不断优化，融资端优势不断强 化。对员工而言，母公司平台为自身晋升提供了广阔空间，同时公司对内执 行岗位聘任制，实行“一年一聘、能上能下”，有利于调动员工积极性及培 养“长期主义”工作思维。此外，公司管理层拥有丰富的房地产行业经验且 于建发集团内部担任要职多年，具备吸引力的股权激励计划使管理层和中小 股东的利益高度捆绑，管理活力十足。