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新产业（300832）分析报告：国产化学发光龙头，出海、横向拓展打开成长新局面。国产化学发光龙头，技术平台构建产品优势：公司深耕化学发光 27 年，属于国 内化学发光领域的一线梯队。公司于 2010 年实现国产全自动化学发光仪的零突 破，在国产发光领域创下多个第一。依托四大技术平台，完善布局产品线，奠定 强大的产品竞争力。2017-2022 年实现营收和归母净利润的 GAGR 分别为 21.71%和 19.81%，增长势头强劲。

化学发光优质赛道，国产替代正当时：免疫诊断是国内 IVD最大的细分领域（2021 年市场规模约占 29%），而化学发光作为免疫诊断的主流技术，占据 IVD 优质 赛道。据中商产业研究院，2017-2021 年中国化学发光市场规模 CAGR 达 24.26%，预计 2022 年国内化学发光市场规模超 300 亿元，并将延续高速增长 态势。据体外诊断网估计，2021 年化学发光领域的国产化率不足 25%，以新产 业为代表的国产品牌受客户认可度逐渐提高，在医保控费的背景下，借助国家支 持各地牵头集采政策，有望加速国产企业装机和向高端医院的突破。

X 系列带动客户结构升级，常规和特色项目均衡发展，海外销售体系渐完善：公 司推出化学发光升级产品 X 系列，涵盖低、中、高速的不同机型，X8 是目前测 速最高的化学发光机型之一。X8 的推出受到了高端市场客户的青睐，公司三甲 医院覆盖率由 2021 年的 52.41%提升至 2022 年的 55.56%。截至 2022 年底， 公司已获注册的化学发光试剂 156 项，项目总数居行业首位。公司坚持常规和 特色项目并行研发，以满足市场多样化需求。此外，公司攻克小分子技术痛点， 工艺研发实现突破。海外方面，公司同步搭建本地化营销渠道，印度子公司的建 设运营卓有成效，印度成为公司海外市场首个突破 1 亿元营收的国家。

布局生化、分子、凝血，横向拓展市场：公司高速生化仪 C8 于 2022 年获证， 标志着其正式进军生化诊断领域，同步推出生化免疫一体机 CX8 解决方案，旨 在拓展二级医院客户。同时，公司分子诊断产品线不断丰富，针对分子诊断应用 场景的提取扩增检测一体机预计于 2023 年实现销售，补足公司海外分子诊断的 拼图。此外，公司积极布局凝血板块，预计今年凝血全自动机器 H6 完成研发后 进入注册阶段，预计凝血板块于 2024 年贡献业绩。在强化现有的免疫诊断优势 的同时，公司在生化、分子、凝血板块不断横向拓展，增强公司综合竞争力。